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全球市場(chǎng)正在等待美國(guó)關(guān)稅談判結(jié)果為7月行情定價(jià)。

面對(duì)7月9日關(guān)稅重啟的最后期限，疊加美國(guó)參議院通過(guò)“大而美”稅收和支出法案，市場(chǎng)對(duì)于美元前景普遍看淡。自4月份美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”以來(lái)，美元指數(shù)下跌超7%，而亞洲貨幣集體反彈，普遍上漲到了去年10月份以來(lái)新高。

面對(duì)美國(guó)關(guān)稅不確定性增大，市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)傾向明顯，防御性資產(chǎn)成為部分資金的首要選擇。而絕對(duì)估值處于全球洼地的港股市場(chǎng)，有望迎來(lái)更多資金注入，伴隨國(guó)內(nèi)公司治理水平不斷提高，低估值藍(lán)籌的重估已經(jīng)在進(jìn)行當(dāng)中。

7月份“逢高做空美元”？

隨著7月9日即將到來(lái)，市場(chǎng)正密切關(guān)注美國(guó)關(guān)稅談判結(jié)果，談判預(yù)期引發(fā)非美貨幣廣泛的升值及美元資產(chǎn)減持。今年上半年美元指數(shù)大跌10.8%，創(chuàng)下1973年以來(lái)最差半年表現(xiàn)。此前4月9日，特朗普暫停了對(duì)大多數(shù)美國(guó)貿(mào)易伙伴的所謂“對(duì)等關(guān)稅”，暫停期限為90天，將高額關(guān)稅的生效期推遲到7月9日。

7月2日，美元指數(shù)仍在96附近。此前一天，離岸人民幣對(duì)美元匯率升值到了7.15附近，最高見(jiàn)7.1493，創(chuàng)下去年11月以來(lái)新高。不僅僅是人民幣，其他亞洲貨幣也在不同程度上漲。馬來(lái)西亞貨幣、韓幣、泰銖等也升高至去年10月份以來(lái)高點(diǎn)，而新加坡貨幣匯率更是創(chuàng)下10年來(lái)新高。

與此同時(shí)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院通過(guò)“大而美”稅收和支出法案。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美參議院版本隱含未來(lái)十年推動(dòng)美國(guó)財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大3.9萬(wàn)億美元，超過(guò)眾議院版本3萬(wàn)億美元的赤字?jǐn)U張，對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的影響深遠(yuǎn)。

在美國(guó)貿(mào)易政策不缺性、美債激增以及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂(yōu)情況下，美元走弱成為市場(chǎng)預(yù)期主流。花旗集團(tuán)最新報(bào)告指出，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，美元面臨著持續(xù)的不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)不及全球、而全球經(jīng)濟(jì)步入“軟著陸”的宏觀(guān)背景下，歷史上通常會(huì)形成一個(gè)對(duì)美元不利的交易機(jī)制，因此整體策略應(yīng)是“逢高做空美元”。

港股將成全球資本的新避風(fēng)港

“短期要重點(diǎn)關(guān)注90天暫停到期關(guān)稅層面的變數(shù)和7月份美債和日債市場(chǎng)是否會(huì)引起全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。”興業(yè)證券最新研報(bào)也提醒道。由于美國(guó)關(guān)稅談判存在較大的不確定性，市場(chǎng)警惕重演4月初的沖擊波，當(dāng)時(shí)在美出臺(tái)所謂“對(duì)等關(guān)稅”影響下，全球股債匯市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩。

當(dāng)前，各大機(jī)構(gòu)都在等待塵埃落定后再做抉擇，而不是提前下注，防御性資產(chǎn)成為相當(dāng)部分資金的首要選擇。而港股市場(chǎng)受到海外和內(nèi)地資金流動(dòng)性的綜合影響，其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策、地緣政治、匯率波動(dòng)的影響更敏感，也成為避險(xiǎn)資金首選。

5月份以來(lái)，伴隨美元的持續(xù)貶值，香港Hibor利率（香港銀行同業(yè)拆息利率）也在快速下降，市場(chǎng)流動(dòng)性旺盛，Hibor一月期利率一度跌至0.52%，隔夜Hibor降至0%附近，創(chuàng)2000年有數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最低。

“黃金之后，港股將成全球資本新避風(fēng)港。”蓮華資本CIO洪灝認(rèn)為，美元將進(jìn)入數(shù)年貶值周期，美元資產(chǎn)安全神話(huà)被打破，香港正成為新“安全資產(chǎn)”堡壘。隨著國(guó)家政策推動(dòng)國(guó)企提升股東回報(bào)，高分紅是公司治理水平不斷提高的重要標(biāo)志。此舉類(lèi)似日本和韓國(guó)近年來(lái)的公司治理改革。在公司治理改革被市場(chǎng)認(rèn)可之后，大量國(guó)際資金開(kāi)始涌入日韓股市，因此資金也將持續(xù)流入港股。

隨著全球和南向資金的不斷涌入，港股低估值藍(lán)籌的重估已經(jīng)在進(jìn)行當(dāng)中。對(duì)標(biāo)高股息指數(shù)規(guī)模最大的指數(shù)基金港股央企紅利 ETF(513910)，今年上半年規(guī)模大增12.5億元，增幅73%，最新規(guī)模超30億元。

值得注意的是，在全球主要市場(chǎng)中，港股估值仍顯著低于美國(guó)市場(chǎng)，絕對(duì)估值處于全球洼地。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，恒生指數(shù)2025年預(yù)測(cè)市盈率為11倍，預(yù)測(cè)市凈率為1.2倍，預(yù)測(cè)股息率達(dá)3.2%，其中，銀行、電信、公用事業(yè)等高股息板塊普遍超5%。顯然，港股仍然是逃離美元的跨國(guó)資本在全球進(jìn)行再平衡配置的主要選項(xiàng)。

排版：劉珺宇

校對(duì)：呂久彪