證券時報網
江聃
2025-06-21 17:37
滴灌投資提交港股IPO申請。
近日，港交所前行政總裁李小加創立的滴灌通集團旗下滴灌通國際投資公司（簡稱“滴灌投資”），向港交所遞交了上市申請（A1）表，匯豐為其獨家保薦人，招股書長達300頁，這意味著滴灌投資正式啟動了在港交所的上市征途。
李小加隨后發表的個人網志強調，滴灌投資的上市并非滴灌通集團自身的上市。2021年李小加聯合東英金融創始人張高波打造了滴灌通，憑借另類的融資和投資路徑，引起市場廣泛關注。據公司網頁介紹，滴灌通是一家運用金融科技連結全球資本與小微企業的交易所集團。通過創新的收入分成模式，小企業得以在滴灌通澳門金融資產交易所(MCEX)掛牌，募集長期資金。
滴灌投資聚焦三大市場機會
滴灌通集團首創的收入分成產品既為投資人提供直接且多樣化的投資機會，接入全球活躍消費經濟中的每日現金流，又使小微企業更易獲得成本較低的資金支持。通過滴灌通澳交所，為全球專業投資者投資小企業提供便利和流動性，并為影響力投資提供全新選擇。滴灌通澳交所官網顯示，截至2025年6月20日，其累計融資金額為55.45億澳門元，累計收入分成金額為34.13億澳門元。
而此次上市的主體滴灌投資是一家于2025年5月23日在開曼群島注冊成立的有限責任豁免公司。招股書顯示，公司的法定股本初始為30億股股份。滴灌投資也是一家尚未開始運營或開展業務的封閉式投資公司。其核心業務模式是通過“現金流投資”（Cashflow Based Investing）為股東創造收入并分配股息。目前，滴灌投資由李小加擔任公司董事會主席兼唯一執行董事。其余7名董事擔任獨立非執行董事。
李小加在網志中指出，在滴灌通的1.0階段，其用自有資金在中國200多個城市的1萬多家小店累計投資超過40億元人民幣，“開模、打樣、試點”；在滴灌通2.0階段，則將1.0階段中取得的經驗、教訓、案例，系統性地加以總結、吸取和提煉；滴灌投資的上市，標志著滴灌通3.0階段的開始，也標志著股權、債權之外的“現金權”投資范式跨入一個新階段。
滴灌投資將主要聚焦三大市場機會開啟投資藍海，并讓滴灌投資的股東從中受益。包括，第一，資產型（Asset-Based）現金權。滴灌投資將用現金權投資方式，為私募基金（PE）、創投基金（VC）和其投資者（LP）提供流動性；第二，生意型（Business-Based）現金權。滴灌投資將用現金權投資方式支持實體經濟發展，以“不稀釋股權，無剛性兌付”的現金權方式，為其提供發展機會、擴張資本和流動資金；第三，企業型（Corporate-Based）現金權。滴灌投資將用現金權投資方式更廣泛、更高效地支持早期創業者，為其提供基本生存資本（例如工資、房租），避免眾多潛在的“六小龍”在關鍵時刻因融資無門而夭折。同時，這種投資方式也可以讓“規模和發展前景有限，但仍有強勁商業成功”的中小型科創企業得到資本的長期陪伴。
第21章上市方式“闖關”港交所
此外，值得注意的是，滴灌投資擬以罕見的香港上市規則第21章（Chapter 21）方式在香港主板上市。根據香港上市規則，以第21章提交上市申請的公司可不用上載中文版本上市文件，上市申請也只需證明投資策略的合理性、內部監控有效性及利益沖突管理。因此滴灌投資上市文件目前僅有英文版，招股書內也并未公布公司的具體業績數據。
招股書中還披露了滴灌投資諸多風險因素。例如，公司稱其可能會對規模較小、較不成熟或剛起步的基礎資產或業務進行基于現金流的投資，而投資此類實體可能比投資更成熟的實體涉及更大的風險，包括經營業績不佳、現金流波動和行業特有的挑戰。此外，每項標的資產或業務的日常運營和戰略方向由其自己的管理團隊決定，滴灌通對其決策沒有控制權或重大影響。
有熟悉香港資本市場的人士表示，過去“21章公司”的上市案例十分稀少，核心原因在于它們是本身并無經營特定主要業務，只以投資為目標的金融業上市公司，僅限專業投資者，也高度依賴管理團隊能力與操守。香港證監會近年來并不鼓勵第21章上市，港交所已有近15年沒有通過第21章上市的公司，最近一家上市的“21章公司”是2011年敲鐘的中國新經濟投資(00080.HK)。
“滴灌投資若成功上市，將首次實現上市公司資金標準化、系統化地配置到傳統債股市場無法有效觸及的多元化資產配置路徑，又為實體經濟注入非稀釋性資本活水，有利于推動香港發展成為更具包容性、更具國際影響力的金融中心。”李小加說。
責編：萬健祎
校對：趙燕
