券商中國
劉筱攸 謝忠翔
2025-05-15 12:38
海外投資者4月凈買入570億美元日本資產。
日本官方本周公布的數據顯示，海外投資者上月買入日本股票和債券的規模創下近20年新高。在“股神”巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋近年來大舉買入背景和避險情緒帶動下，日元資產持續受到外界的廣泛關注。
日本資產受青睞
日本財務省5月12日發布的日本《對外及對內證券買賣契約等的狀況》顯示，海外投資者4月凈買入的日本股票和債券共計8萬億日元以上（約合570億美元）。這是自2005年有可比數據以來最高水平，相當于過去20年4月份平均值的三倍多。
從細分看，中長期債券的凈買入為4萬5371億日元（315億美元），是自2022年7月以來的最高水平，達到歷史第二高。股票和投資基金凈買入3萬6759億日元（255億美元），為2023年4月以來新高，也是歷史第三高。
交易員表示，債券激增可能來自央行儲備，其需要將資金撤出美國資產。其中很大一部分購買的是日本政府債券（JGBs），在不確定時期被視為一種流動性和穩定性的選擇。
野村證券首席外匯策略師后藤雄二郎(Yujiro Goto)表示，長期債券購買規模“大大超過”了4月份的典型規模。更重要的是，投資者同時大舉買入債券和股票并不尋常。他解釋說，這一行動看起來像是一場去美元化游戲，外國投資者從美國轉移到日本，因為日本的市場足夠大和穩定，可以消化那么多資本。
第一財經此前曾報道，2023年日本股市突破了1989年泡沫破裂前的歷史高點。貨幣政策、盈利預期、公司治理、巴菲特效應等因素成為海內外資金持續流入的關鍵。
在公司治理和管理準則的背后，意味著公司需要比以往任何時候都更加努力地為股東帶來回報。東證所在向上市公司提出的建議要求包括，推進研發投資和人力資本等舉措，以創造有助于可持續增長的知識產權和無形資產，投資設備和設施，以及業務組合重組。 另一方面，通過股息或回購來增加股東的回報。
股神巴菲特的持續加倉也提振了外界的信心。2020年8月，伯克希爾正式登陸日本市場，披露持有伊藤忠商事、丸紅商事、三菱商事、三井商事和住友商事五大商社5%的股份。隨后，他不斷加倉，截至2024年底，巴菲特對日本商社的總投資成本為138億美元，市值已飆升至235億美元，浮盈近七成。
在剛剛舉行的伯克希爾年度股東大會上，巴菲特透露，在接下來的50年里不會考慮出售這些股票，日本五大商社經營的歷史記錄是非常優秀的。他還表示，他投資的五家日本公司與伯克希爾建立關系是“超長期的”。“他們有不同的風俗習慣。他們有著不同的經商方式——這在世界各地都是如此——我們無意以任何方式試圖改變他們所做的事情，因為他們做得非常成功。”巴菲特繼續說道：“我們不會出售任何股票，幾十年后也不會發生。日本的投資正好符合我們的胃口。”
另一方面，購買狂潮發生在美國總統特朗普所謂“對等關稅”的余波中，關稅政策導致全球市場大幅波動，并一定程度上沖擊了美元資產的信心。投資者轉向了日本，將其視為在混亂的全球經濟中存放資金的安全之地。
新加坡銀行首席經濟學家曼蘇爾（Mansoor Mohi-uddin）表示，在投資者被特朗普的經濟政策嚇到之后，資金大量涌入日本，包括他的貿易戰和美聯儲主席鮑威爾的公開抨擊。“日本在4月份看到了去美元化的影響，這一說法可能有些道理。” 他解釋說，當央行實現儲備多元化時，他們正在尋找流動性市場，而日本比大多數國家更符合這一特征。
美股是否度過危機
受中美雙方發表《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》影響，本周美國三大股指強勢上攻，一度較歷史高位回撤近30%的納指重回技術性牛市。然而，市場對于本輪反彈的持續性不乏擔憂的聲音。
5月9日，美國銀行公布了其機構投資者調查的新數據。幾乎所有接受調查的基金經理都表示，特朗普的經濟政策將導致美國滯脹。調查還發現，自特朗普宣布關稅政策以來，做空美元已成為經理人中最常見的交易。
高盛首席政治經濟學家菲利普斯（Alec Philipps）警告稱，美英達成的貿易協議表明，許多國家最終將面臨比特朗普上任前高得多的關稅。他將2025年的GDP預測從之前的1%下調至0.5%。“更高的關稅、更大的政策不確定性、商業和消費者信心下降，以及特朗普政府發出的信息表明，在追求其政策的過程中，更愿意容忍短期經濟疲軟，這些因素共同增加了下行風險。”
美銀證券投資策略師哈特內特（Michael Hartnett）今年初曾預測，美國股市的反彈將失去動力。當時哈特內特青睞的投資主題為：債券、國際市場和黃金。在關稅陰影下4月份的基金經理調查是本世紀最悲觀的調查之一，在他看來隨后股市如此迅速地復蘇不足為奇。他將此與2024年底極致看漲情緒進行了對比，當時機構普遍看好美股將是今年表現最好的股票。
哈特內特認為，世界仍然對美國資產進行了大量過度投資，其中大部分沒有對沖。美國例外論交易仍然很脆弱：即使美國在全球股市市值中的權重恢復到上世紀20年代的平均水平（60%對目前的64%），也會產生巨大的影響。他表示，快速資金的外流已經基本完成，但長期資金是緩慢的資金——許多機構基金尚未調整其投資組合以反映新的世界秩序。
這位明星策略師現階段最擔心的是美國國債的拋售，尤其是從長遠來看，這會引發更大、更快的資本外流，從而造成破壞性和無序性。
哈特內特對貿易戰的看法是，最終特朗普的政治直覺將迫使他在貿易談判中緩和策略，達成協議。金融業支持者和大企業敦促對更激進的政策保持克制，特朗普對民意調查的敏感性將迫使他作出讓步。任何新貿易協議，都可能會引發美國股市的短期交易反彈，而目前他依然將其作為出售的戰術機會。與此同時，他仍然看空美元。
