國際金融報
朱燈花
2025-07-03 22:32
2025年下半年拉開序幕，投資者應如何在股票、債券、黃金等諸多大類資產中優化配置，尋找波動市場的破局點，以實現財富的穩健增值？
2025年上半場正式收官。回顧這半年，A股市場震蕩走強，債市分化格局延續，金價波動加劇。在低利率時代，閑置資金如何配置成為當下的關鍵命題。
近日，《國際金融報》記者圍繞股票、債券、黃金的投資機會及風險點，采訪了數位業內資深人士，以期為投資者提供參考。
受訪人士普遍認為，股票、債券、黃金等大類資產仍具“掘金”潛力，但建議投資者分散配置、理性投資，切勿將雞蛋放在一個籃子里。
股票：啞鈴型策略
2025年上半年，盡管A股市場波動加劇，但整體在震蕩中呈現逐步走強的態勢。數據統計顯示，今年上半年，上證綜指累計收漲2.76%，深證成指累計收漲0.48%，創業板指累計收漲0.53%。
“今年市場比去年好不少，但好像還是賺不到錢。”入市已近5年的滬上投資者小王（化名）向記者表示，他此前虧損較大，即便市場有所好轉，目前總賬戶仍浮虧近12%。
實際上，像小王這樣長期未實現盈利的A股投資者占比并不低，“A股盈利困局”已成為困擾多數股民的普遍性難題。
優美利投資總經理賀金龍向《國際金融報》記者分析稱，2025上半年A股走勢整體呈現震蕩磨底，結構分化行情表現突出。同時，上半年波動率整體增加，并逐步呈現出區間收斂態勢。本月初市場觸達階段性底部，此后在政策預期與外圍環境的不確定性博弈中反復筑底。
融智投資基金經理夏風光指出，“近一年來，A股行情呈現一大一小的‘啞鈴化’特征：一方面是銀行股不斷走強，另一方面是小微盤股持續活躍。”
夏風光進一步分析，從深層背景來看，市場資金流動性非常充沛，股債蹺蹺板效應下，高息類資產持續吸引資金流入，同時投機性資金也高度活躍。不過，市場全面啟動遲遲未能展開，這一方面是因為上市公司整體利潤增速尚未恢復，另一方面則受到前期關稅擾動和地緣政治緊張的影響。
面對這樣的市場行情，投資者在下半年應采取怎樣的投資策略？
對此，明澤投資基金經理胡墨晗向記者分析稱，隨著貼現率下行，市場整體估值中樞有望上移，為指數帶來上升空間。但短期內指數更多呈現橫盤震蕩態勢，投資者應將注意力更多地集中于結構性機會。建議著重關注前期回調至相對低位的科技成長核心資產，以及業績表現穩健的低PB（市凈率）、高股息權重股，構建科技與紅利均衡的投資組合。
“由于市場輪動較快，下半年還是建議采取‘啞鈴型’策略。”順時投資權益投資總監易小斌指出，預計科技成長仍是下半年的投資主線，但更新迭代較快，需要較強的市場敏銳度。例如，AI（人工智能）應用、人形機器人、低空經濟和新能源技術，以及核聚變、穩定幣、化工新材料、機械高端制造等領域，都不斷涌現出新的投資機會。不過，這些領域彈性較大，需要投資者具備較強的節奏把握能力。與此同時，在當前市場環境下，低估值、高分紅的防御性板塊仍值得配置，有望成為低利率時代下的優質避風港。
債券：波段交易策略
今年上半年，債券市場經歷了如同“過山車”般的劇烈波動。
10年期國債利率收益率自去年以來一直處于下行通道，今年1月更是跌破1.6%，盤中最低觸及1.58%，創下歷史新低。不過，市場很快迎來轉折。3月，10年期國債收益率回升至1.8%以上，而6月以來穩定在1.6%上方。
對于債市的劇烈波動，不少債基投資者怨聲載道，從最初的“搶跑”逐漸變得“冷靜”。一位堅定的債基投資者邱紅（化名）調侃道：“前兩年的‘債牛’或許只是偶然，如今市場主打一個價值回歸，還是得及時調整倉位。”
邱紅告訴記者，盡管她今年所購的多只債基未出現虧損，但盈利明顯低于去年。尤其是中長債基金的波動顯著加劇，不少投資者因未踩準節奏而遭受較大虧損。
“上半年債市總體呈現‘先抑后揚’的震蕩行情。”寧水資本研究員冀舟向記者分析稱，年初為維穩匯率，資金面有所收緊，疊加權益市場回暖帶動風險偏好回升，導致一季度債市有所調整。但隨著海外關稅的超預期加碼，以及一系列貨幣政策的持續發力，債市在二季度再度走強，國債收益率呈現趨勢性下行。
展望后市，冀舟認為，盡管國內經濟呈現向好態勢，但仍面臨需求偏弱、物價低位運行等挑戰，整體仍處于偏緩修復階段。在此背景下，貨幣政策持續發力的必要性依然較強，二季度的央行政策例會也表明適度寬松的貨幣政策仍將延續，未來會通過多種貨幣政策工具推動經濟穩增長。整體而言，在經濟修復動能偏緩和政策持續發力的預期影響下，預計債牛趨勢仍將延續。
“展望未來，債牛或許并不會就此消失，但很難出現夸張的單邊上漲行情。”暢力資產董事長、投資總監寶曉輝解釋道，目前來看，下半年貨幣政策和財政政策大幅加碼的可能性并不高，不太會有突發性政策對債市產生實質性影響。同時，當前經濟與通脹數據相對疲軟，政策利率在短期內很難出現反轉。綜合來看，下半年債券市場向上或向下突破都有一定難度，預計仍將維持震蕩走勢。
在這種情況下，投資者該如何“掘金”債市？
“債券市場方面，目前海外債投資策略和波段交易策略仍然值得推薦。”寶曉輝分析稱，海外債投資策略方面，由于海外市場整體通脹數據仍高居不下，海外美元債和離岸債收益率高于中國境內市場。投資者可以在監管允許的方式和渠道內，適當配置高息海外債，以尋求超額收益。不過，投資者也需要關注潛在的匯率風險。在波段交易策略方面，因為下半年債市大概率仍是震蕩走勢，投資者可以具體關注債券的波段交易機會，如地方債與國債的利差、新老債券的利差等，利用這些標的的利率差異進行套利操作來獲取收益。
“下半年，債市將在窄幅震蕩中蘊含機會，需以票息為盾、以波段為矛，方能在慢牛中持續獲益。”賀金龍建議，投資者一方面可以把握票息安全墊，另一方面利用震蕩波段增厚收益。在品種選擇上，建議捕捉利差壓縮的機會，比如新老券的流動性差異以及地方債與國債利差的壓縮機會。與此同時，在信用債方面，建議規避弱資質區域，通過基本面和信用面的支撐，把握季節性窗口去做波段收益。
黃金：分批建倉策略
在2025年上半年，黃金憑借其獨特的避險屬性和投資價值，再度躋身表現最佳的大類資產之列。
長期投資黃金的李明（化名）告訴記者，“自去年開始轉投銀行積存金后，我已經成功兌換了一根金條。不過，近期金價出現了一定程度的回調，所以最近購買銀行積存金的頻率和金額都不如以前多了。”
Wind數據顯示，今年上半年，倫敦金現累計漲幅高達25.84%。回顧金價行情，2025年首個交易日，倫敦金現大漲1.26%，收報2657.195美元/盎司。此后金價一路上漲，盤中一度突破3500美元/盎司。不過，4月中下旬以來，金價開始持續震蕩，并一路緩慢走低，最近則維持在3300美元/盎司附近。
“金價短期內確實面臨調整壓力。”中輝期貨資管部投資經理王維芒向記者分析表示，一方面，伊以停火等地緣風險降溫削弱了避險需求。另一方面，市場還存在部分資金獲利了結的情況。此外，技術面上，3300美元/盎司的關鍵支撐位面臨市場考驗，存在一定風險點，若經濟數據超預期也可能引發拋壓。
“今年上半年，受地緣局勢緊張、美聯儲政策寬松、多國央行增加黃金儲備以及美元走弱等因素影響，黃金價格整體震蕩上行。下半年，金價存在調整壓力，高位震蕩的可能性比較大。”華輝創富投資總經理袁華明向記者表示。
既然黃金市場有步入震蕩期的趨勢，那么未來黃金還值得投資者買入嗎？
“中長期來看，黃金配置邏輯依然堅實。”王維芒表示，美聯儲降息周期臨近，美元弱勢預期持續利好金價。此外，全球經濟秩序仍在重塑過程中，各國央行持續購買黃金，這為后市金價提供了有力支撐。此外，黃金與其他資產的相關性較低，反映出市場對美元體系的長期不信任。因此，配置黃金有助于分散投資風險，其配置價值持續顯著。
考慮到黃金價格高位震蕩的可能性，袁華明建議，“投資者可利用市場調整的契機，分批逐步建倉。此外，配置黃金生產企業的股票，也是提升黃金投資收益率值得考慮的一種方式。”
“在全球貨幣體系重構的大背景下，黃金仍然具備長期配置價值，適宜作為資產配置關鍵部分，以對沖風險。”胡墨晗向記者表示。
不過，胡墨晗也提醒道，投資者還需密切關注美元指數、美國經濟數據、地緣政治局勢以及全球央行貨幣政策等關鍵因素的動態變化，這些因素均可能對黃金價格走勢產生不利影響，從而給投資決策帶來挑戰。
