證券時報
陳霞昌
2025-07-03 23:09
近期，多家公募基金公司召開中期策略會，對下半年的投資進(jìn)行了展望。
上半年，人工智能應(yīng)用、機器人、新消費、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域成為熱門投資方向。機構(gòu)觀點認(rèn)為，部分板塊的熱度有望延續(xù)至下半年。
整體而言，市場預(yù)計將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢。盡管市場存在對科技股“泡沫”破滅的擔(dān)憂，但基金經(jīng)理對其中一些細(xì)分領(lǐng)域的潛力仍持樂觀態(tài)度。
關(guān)注政策落地
經(jīng)歷上半年關(guān)稅調(diào)整以及地緣沖突等外部事件的沖擊，政策信號在不確定性因素影響下的走向依然是基金經(jīng)理們關(guān)注的重點之一。
“外部環(huán)境存在一定不確定性”，萬家基金相關(guān)人士認(rèn)為，關(guān)稅壓力和地緣沖突等方面仍有升級的可能。如何應(yīng)對這部分影響，該人士認(rèn)為，需要擴內(nèi)需政策進(jìn)一步加碼，尤其是增量地產(chǎn)政策，為市場注入更多信心和活力。
今年4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署行政令，宣布實施“對等關(guān)稅”。4月10日，特朗普宣布，批準(zhǔn)實施為期90天的暫停措施，在此期間大幅降低對等關(guān)稅至10%。5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方同步暫停24%的加征關(guān)稅，有效期為90天。
從時間維度考量，當(dāng)前關(guān)稅事件仍處于延緩期，但7月至8月會被投資界視作關(guān)鍵的政策觀望時段。
“當(dāng)前內(nèi)需政策的安排基本遵循年初兩會《政府工作報告》的部署，7月份進(jìn)入政策窗口期，重點在于政策細(xì)化與落地。”長城基金相關(guān)人士表示。
在中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會達(dá)成初步協(xié)議不久后，6月中美元首通話、中美經(jīng)貿(mào)磋商機制首次會議顯示后續(xù)談判進(jìn)入“深水區(qū)”。
對此，長城基金相關(guān)人士表示，若后續(xù)對等關(guān)稅再度提升，長期來看中國對美出口比例仍有下調(diào)的空間。但從總出口來看，在貿(mào)易新動能支撐下和關(guān)稅壓力緩解后，全年外需下行風(fēng)險或相對有限。
從上半年市場表現(xiàn)來看，關(guān)稅事件給A股帶來一定波動。不過，國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｄ戏交鹣嚓P(guān)人士認(rèn)為，當(dāng)下或處于實物再通脹的下半場轉(zhuǎn)折點，鑒于中國政策極強的延續(xù)性和穩(wěn)定性，后續(xù)更大力度的刺激措施及創(chuàng)新型工具或正在路上。
長城基金認(rèn)為，今年以來政策調(diào)整的總體方向是“擇機加碼”，近期出臺增量政策的必要性正在提升。7月政治局會議是下一個重要的觀察節(jié)點，或會成為市場破局的潛在宏觀催化因素。
科技等資產(chǎn)受青睞
上半年，A股結(jié)構(gòu)性行情突出，板塊上演“你方唱罷我登場”的情形。從年初的AI（人工智能）大模型、人形機器人、算力，到新消費、創(chuàng)新藥、軍工等板塊，均有不俗的上漲表現(xiàn)。
7月初，上述部分板塊延續(xù)了上半年的強勢。從板塊風(fēng)格來看，熱點主題切換迅速，超額收益主要聚焦在小盤和微盤股。
盡管市場存在對科技股“泡沫”破滅的擔(dān)憂，但一些基金經(jīng)理對AI應(yīng)用等細(xì)分領(lǐng)域仍保持樂觀態(tài)度。
中歐基金相關(guān)人士表示，AI應(yīng)用、具身智能等細(xì)分賽道前景廣闊。不過，AI領(lǐng)域在快速增長后可能出現(xiàn)泡沫破裂；同時，關(guān)稅政策的進(jìn)一步調(diào)整，將對出口鏈企業(yè)持續(xù)壓制；行業(yè)內(nèi)卷可能進(jìn)一步壓縮企業(yè)利潤空間。這些都為下半年的投資帶來挑戰(zhàn)。
諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡認(rèn)為，以AI、人形機器人為代表的新興科技領(lǐng)域處于快速迭代期，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，有望共同推動A股市場震蕩中樞逐漸上移，開啟新一輪上升行情。
銀河基金基金經(jīng)理高鵬指出，當(dāng)前國內(nèi)AI應(yīng)用呈現(xiàn)出多元化蓬勃發(fā)展態(tài)勢，國內(nèi)一些頭部應(yīng)用表現(xiàn)強勁。在全球前十AI應(yīng)用中，中國的應(yīng)用占據(jù)半壁江山，多款A(yù)I應(yīng)用表現(xiàn)突出。
萬家基金認(rèn)為，未來全球的競爭本質(zhì)是以AI為代表的科技競爭，國內(nèi)外科技巨頭資本開支增加，行業(yè)景氣度持續(xù)維持高位，對應(yīng)細(xì)分行業(yè)如：軍工、算力芯片、存儲、云服務(wù)、IDC、國產(chǎn)軟件、服務(wù)器、AI端側(cè)和應(yīng)用等。
除了科技股依舊是大熱品種外，上半年表現(xiàn)火爆的新消費、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域也將繼續(xù)受到基金經(jīng)理的關(guān)注。
中歐基金表示，新消費的國產(chǎn)替代機遇持續(xù)增強；周期紅利品種在利率下行環(huán)境下吸引力進(jìn)一步提升；農(nóng)業(yè)相關(guān)題材也將隨著養(yǎng)殖存欄的增長迎來修復(fù)；此外，區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展、電商增長加速、港股的低估值品種，也是可以密切關(guān)注的投資方向。
銀河基金基金經(jīng)理方偉表示，中國創(chuàng)新藥行業(yè)已跨越“模仿創(chuàng)新”階段，邁入全球競爭時代。長期看，中國創(chuàng)新藥企工程化能力突出，研發(fā)成本優(yōu)勢顯著。
在市場波動加劇的背景下，紅利資產(chǎn)的優(yōu)勢在于盈利穩(wěn)定性。以銀行為代表的高股息資產(chǎn)也是公募關(guān)注的焦點。
長城基金指出，今年3月以來，銀行股持續(xù)成為保險等資金的抱團方向之一，當(dāng)前基本面和性價比邏輯相對堅挺。
南方基金認(rèn)為，可從三個方向關(guān)注紅利資產(chǎn)：一是穩(wěn)定視角下，受益于長久期價值和改革紅利推升估值彈性的港口、公路，以及補貼政策推動下，兼具高股息+內(nèi)銷經(jīng)營基本面延續(xù)改善的白電龍頭。二是改善視角下，關(guān)注受去庫存和需求復(fù)蘇支撐的工業(yè)金屬。三是進(jìn)攻彈性視角下，關(guān)注存量項目進(jìn)入收獲期，自由現(xiàn)金流釋放加速的電信運營商。
此外，隨著地緣沖突升溫，以及國內(nèi)軍工貿(mào)易訂單的新一輪開啟，長城基金認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)重視軍工的戰(zhàn)略配置機會。
市場將呈震蕩走勢
從上述眾多公募基金經(jīng)理對市場的研判來看，下半年市場仍將維持震蕩格局。盡管市場尚未明確主線，但各行業(yè)不乏結(jié)構(gòu)性機會，市場的機會與風(fēng)險并存。
中歐基金認(rèn)為，展望下半年，國內(nèi)一系列穩(wěn)增長政策將助力經(jīng)濟實現(xiàn)溫和復(fù)蘇。隨著貨幣寬松政策逐步落地，流動性也將進(jìn)一步寬松，為A股和港股提供有力支撐。不過，特朗普貿(mào)易政策的不確定性依舊是市場的一大變數(shù)，可能加劇市場波動，需密切關(guān)注其政策走向。整體來看，預(yù)計市場將呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢。
萬家基金認(rèn)為，下半年國內(nèi)經(jīng)濟壓力相對可控，市場整體不存在大幅下行風(fēng)險，有望呈現(xiàn)偏強震蕩格局。
談及債券市場，中歐基金認(rèn)為，從情緒周期位置看，經(jīng)過前期震蕩，當(dāng)前市場情緒并不過熱，債市的潛在機會大于潛在風(fēng)險。在收益率下行方向不變的背景下，若過程中再度出現(xiàn)關(guān)稅談判帶來的波動，可以積極把握其中的機會。
對于普通投資者下半年如何做好基金配置，鄧心怡建議，首先根據(jù)自身風(fēng)險偏好進(jìn)行長期、理性投資與配置。如果風(fēng)險偏好較低，優(yōu)先側(cè)重固收類基金或價值、均衡型權(quán)益類基金；如果風(fēng)險偏好較高，可適當(dāng)增加科技等主題基金比例，但不宜過于集中。建議視個人投資情況，采用定投方式布局波動較大的基金，以淡化擇時風(fēng)險。
