證券時報網
2025-05-17 20:21
5月15日，A股震蕩回調，但銀行板塊整體表現仍相對強勢，農業銀行、浦發銀行等多只銀行股創歷史新高。銀行板塊總市值突破10萬億元大關，再創歷史新高。
市場有觀點認為，這背后或與公募和險資搶籌銀行股有關。
其邏輯之一是部分銀行股息率高企，引發險資搶籌配置需求。
另外一部分邏輯，則與5月7日發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》（下稱《行動方案》）有關。有市場人士稱，在《行動方案》中，基金經理薪酬與業績掛鉤。主動權益基金通常會選取滬深300等代表性寬基指數作為業績基準，而滬深300指數中銀行板塊權重高達13.67%。因此，為了不讓凈值與業績比較基準偏離太多，基金在加速回補低配的銀行股，才導致了金融板塊的搶貨潮。
銀行股創新高
截至5月15日，申萬一級銀行指數今年以來上漲8.02%，重慶銀行、渝農商行、青島銀行、上海銀行、齊魯銀行等更是暴漲逾20%。
工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行等四大行，以及浦發銀行、光大銀行、上海銀行等股份制銀行和城商行也均在近期創出新高。
不過，股價高歌的同時，銀行股的業績似乎與其并不匹配。
A股上市銀行2025年一季報披露顯示，42家上市銀行中，有16家銀行營業收入同比負增長，有12家銀行凈利潤同比下降。其中，10家銀行營收和凈利潤雙雙同比下滑。
對此，有公募人士認為，銀行股創新高，或可能是部分險資配置以及市場避險需求共振。
壁虎資本研究員楊奕潔認為，今年以來，銀行股表現強勢，在大盤震蕩或調整時走勢仍舊穩定。主要原因與宏觀經濟面、貨幣政策、銀行股自身的估值和業績分紅等有關。
今年5月，央行宣布降準0.5個百分點、降息0.1個百分點，直接降低了銀行的負債成本。而政策也倡導國有大銀行分紅比例穩定在30%以上。這大大增加了機構對銀行股的配置，給銀行股帶來了增量資金。
楊奕潔指出，目前整個銀行板塊市凈率和市盈率都比較低，配置性價比高。而銀行股股息率較高，對追求穩定收益的資金有很大吸引力。
“今年以來市場波動較大，銀行股具有低波動率、低風險、低估值、高分紅的特點，成為了市場資金避險的港灣。”楊奕潔說。
不過，對于后市，多位接受采訪的基金業人士都表達了對銀行股投資的謹慎態度。
格上基金研究員托合江建議，“隨著銀行股價不斷走高，風險也在積累，主力資金流入額雖然較大，但流出額也較大，凈流入情況顯示疲態。未來需要關注相關風險，不要盲目追高。”
誰在買入？
“近期銀行股確實有主力資金凈流入。截至5月15日，近30日農業銀行、工商銀行、招商銀行主力資金分別流入418億元、406億元和348億元。”托合江表示。
那么，是誰在買銀行股？
從過往經驗來看，銀行股彈性小，不太招公募和私募喜歡，但保險資金有不一樣的審美。
中國保險行業協會信息顯示，截至5月9日，今年險資共舉牌A/H股13次，其中6次為舉牌銀行股，包括平安人壽舉牌農業銀行、郵儲銀行、招商銀行（2次），瑞眾保險舉牌中信銀行，新華保險舉牌杭州銀行。
從險資重倉持股情況來看，截至一季度末，險資對銀行股的持股數量為278.21億股，合計持股市值2657.8億元，持股數量和市值均在險資持股行業中位居首位。
險資為什么愛買銀行股？
業內人士解釋，目前大行股息率在4%以上，部分銀行股息率甚至超過5%。而保險產品的保證利率已經跌破3%，只有2%~2.5%。保險公司投資銀行股，一年穩定有5%左右的股息，僅需要支付2%~2.5%的保險產品利率，利息差可觀。
不過，一位公募人士則持有不同的看法，“險資的OCI賬戶配置需求大部分都早已經完成了，看不到明顯的增量資金。”
另一個被盛傳近期搶籌的是公募機構。
5月7日，《行動方案》公布。有市場人士稱，基金經理薪酬新規下，基金經理為了匹配業績比較基準，在加速回補低配的銀行股，才導致了金融板塊的搶貨潮。
《行動方案》顯示，對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產品業績顯著超過業績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。
這一條規定擊中了很多基金經理的軟肋。2022~2024，出現了三年主動型公募大面積跑輸滬深300指數10個百分點的情況。這意味著，在公募改革新規下，基金經理的這種業績可能要降薪。
“過去3年公募普遍跑輸基準，很大程度上與其低配銀行股有關。”中信證券研究結果顯示。
中信證券指出，從過往主動型基金業績基準分布來看，采用滬深300和中證800的基金僅占總規模的62%。
中信證券數據顯示，主動公募2025年一季報，低配的行業主要集中在金融基建。事實上，金融、房地產與基建板塊近年來維持低配，其中非銀金融、銀行2020年以來分別平均低配7.9%和6.9%。
而在今年一季度，公募基金繼續減倉銀行股。
公開資料顯示，滬深300中銀行板塊權重占比13.67%，中證800中銀行板塊占比10.76%，而主動公募持倉銀行只有3.72%，顯著低配。
對此，市場預期，公募基金稍后對銀行股的欠配，至少會調整為標配。
對于近期熱議機構搶籌銀行股一事，前海開源基金經理楊德龍表示，銀行股本身是低估值、高分紅板塊，所以受到一些追求穩定回報的投資者關注，特別是機構關注。
“有部分公募基金在考核規則改變之后，會傾向于配置在滬深300指數中占比比較大的銀行股，防止業績偏離基準超過10%。”楊德龍說。
但楊德龍認為，主要還是銀行低估值、高股息的特征比較適合大資金的投資需求。同時，在經濟復蘇力度越來越強的情況之下，銀行的業績增長比較強勁，才推動了銀行股近期創出新高。
一位北京公募人士則告訴記者，“基金業績基準的細則和考核的方案，目前還沒有完全明確，所以公募基金本身沒有那么大的驅動力，現在就做調倉或者向指數靠攏。但其他資金預期了這個預期，認為公募會去做這樣的動作，所以搶跑了。事實上，市場在交易公募調倉的預期。”
“近期和公募基金經理交流，沒有發現有人在增配銀行。”一家基金公司投資人士也持相同觀點。
“基金業績比較基準的細則還沒有出來，各公司都處于討論研究階段，還談不上執行，所以說銀行股是公募拉起來的，可信度不高。近幾年主動公募的持倉股票已經沒了市場核心定價權，現在定價權最強的是保險資管。另外，現在上證指數點位處于3300~3400的區間，估值并不算特別低，全市場在配置上可能是在順著‘公募欠配’的思路順勢而為。”上述人士認為。
一位基金經理也表示，近期公募基金并沒有大規模調倉，實際上，低位不看好銀行股的基金經理，在銀行股大幅上漲后，更不敢加倉了。
