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司維
2025-05-12 23:16
5月12日，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發布后，資本市場應聲沸騰，港股主要指數全線大漲，恒生指數收漲2.98%，恒生科技指數收漲超5%，美國股指期貨應聲上漲，美國國債收益率和美元指數也隨之上漲。
中歐基金、景順長城基金、摩根資產管理、摩根士丹利基金、諾安基金、德邦基金等多家公募管理人向券商中國記者表示，此次會談進展顯著超預期，關稅階段性下調為市場注入強心針，外貿相關產業鏈直接受益，中長期科技自主可控與新質生產力方向仍為政策主線。
關稅調整幅度超預期，短期緩和信號明確
隨著中美關稅政策超預期調整釋放積極信號，景順長城基金對A股市場保持樂觀：本次中美談判的關稅下調幅度大超市場預期，背后原因可能包括美國供應鏈對中國的依賴，以及我國綜合國力的提升，有助于提振市場短期風險偏好。并且關稅回到可接受的水平后，國內經濟和企業盈利復蘇有望回歸正常軌道，基本面預期處于改善通道，短期不排除部分資金獲利了結，但無論是盈利還是估值當前都處于相對順風的狀態，未來需要關注90天豁免期后的關稅政策變化。
中期來看，景順長城基金認為中國市場具有政策強力支持、制度建設完善等優勢，年初以來科技敘事以及地緣敘事均出現有利變化，同時從估值水平來看，當前A股主要指數估值水平橫縱向對比均具有較強吸引力，結合經濟基本面和企業盈利有望進入改善修復周期，對A股市場中期表現保持樂觀。
“雙方聲明明顯超出市場預期，符合中國‘非歧視性關稅’的根本要求，即對華關稅與其他經濟體關稅相同，關稅水平回到4月初始水平。”中歐基金表示，豁免期內美國將對華關稅降至“非歧視性”水平，究其原因可能在于美國批發商庫存在短期內難以為繼，考慮到中美貿易雖然下降，但并未完全中斷，美國庫存或能撐到上半年結束。過高關稅稅率導致進口萎縮，對美國國內財政收入增加毫無裨益。為了避免美國國內經濟受損，中美經貿會談最終達成共識。
摩根資產管理同樣表示，此次關稅下調的幅度超出預期，這反映出中美雙方都認識到關稅將打擊全球增長的經濟現實，對話及協商是化解風險的更好選擇。資本市場立即出現積極反應，中國香港主要股指和美國股指期貨應聲上漲，美國國債收益率和美元指數也隨之上漲。90 天的關稅暫停期為雙方爭取了達成進一步共識的時間，但它仍然給談判進程帶來了一定壓力，需要觀察雙方后續磋商進展。預計整體資本市場風險情緒或將有所緩解，風險釋放反彈后或更多回歸經濟和盈利基本面。
摩根資產管理分析指出，本次聯合聲明的重點及影響包括：
一、此次聲明有效為中美前期貿易爭端降溫，雙方均作出一定讓步，降低并暫停此前部分關稅，一則為后續協商創造友好空間，一則也結束前期中美貿易因畸高關稅暫停的情況，有助于雙方的經貿有序恢復。
二、雙方同意建立常態化對話機制，有助于及時溝通、化解分歧，并避免不必要的摩擦，強化未來協商的穩定性。
三、中美兩大經濟體貿易對話立下良好開局，有助于緩解對全球供應鏈中斷及經濟衰退的擔憂。
摩根士丹利基金也認為，雙方會談結果大超預期。雙方加征關稅以來，接觸較少，自上周聲明開始接觸到目前的會談，進展非常迅速，說明當前的高關稅屬于雙輸，降低關稅符合中美雙方利益。預計雙方未來還要經歷漫長的談判以解決90天暫緩期后的關稅問題及其他涉及經貿方面的問題。
諾安基金表示，中美會談進展顯著超預期，但暫緩關稅可能并不意味著貿易戰徹底結束，后續暫緩期內雙方將針對“平衡貿易”做出具體博弈。
外貿產業鏈直接受益，短期修復行情可期
隨著聯合聲明落地，市場風險偏好快速升溫。中歐基金分析，聯合聲明發布后，避險資產（黃金、日元）出現下跌，人民幣及港股領漲。恒指收復關稅沖擊失地，美股、港股估值修復。資本市場的大幅上漲體現出對雙方聲明的高度認同。
“中美關稅聲明釋放出短期緩和信號，機械設備、鋰電及交運等外貿相關產業鏈直接受益，但需關注供應鏈韌性及后續長期談判進展。”中歐基金表示，如果今年美國的平均稅率維持在10%～20%，則全球商品部門的復蘇將持續，反之若后續美國關稅談判并不順利，超高關稅狀態持續時間過長，則周期復蘇態勢將被打斷，進入趨勢下行階段，可聚焦海外產能布局企業及高股息防御資產，同時警惕原材料價格波動和政策反復風險。
中歐基金認為，特朗普政府針對關稅的“極限施壓”期已過，縱然各國對全球化的信心難以在短時間內恢復，但美國關稅政策對資本市場的影響峰值已逐步減弱。考慮到國內刺激政策在途，且受益全球資產的再配置趨勢，在美國不發生硬著陸的前提之下，短期國內市場表現將強于海外。中美瑞士聯合聲明有望直接帶動國內風險偏好的回升。
對市場而言，摩根士丹利基金也認為會談結果將顯著提升投資者風險偏好，如未來美國對華關稅稅率能夠保持在調降之后的水平，中國出口的壓力將顯著下降，宏觀基本面的預期也將得到一定修復。因此，后續市場機會或將進一步增加。結構上看，此前受關稅沖擊較大的出口鏈有望獲得修復，集中于中游制造領域。
景順長城基金分析，短期出口出海鏈企業將直接受益，相關板塊有望具有階段性相對表現，建議關注消費電子、元件、機械和汽車零部件等出口鏈行業；中美和談明顯改善投資者風險偏好，紅利風格短期或表現平淡。
中長期聚焦科技自主可控，三大趨勢值得跟蹤
行情節奏上，諾安基金認為，5月或是一輪籌碼出清后的交易型機會，在這個階段機構持倉不擁擠，且短期對內需、外需等業績情形不敏感的主題可能會更加占優。5月可以重點關注的新技術和產業題材包括：多模態AI（國產算力、端側應用等）、AI/AR眼鏡（SoC、光波導、MicroLED、碳化硅等）、MCP+AI Agent（港股互聯網龍頭、軟件開發商）、創新藥以及可控核聚變。
諾安基金進一步指出，特朗普宣布“對等關稅”以來，全球主要股指都經歷了一輪明顯回撤，但截至5月2日，印度NIFTY50、日經225、韓國綜合指數、納斯達克指數、標普500均已經完全修復并錄得正收益，歐洲STOXX600也基本修復（-0.1%），東盟國家股指（除了越南）也都已經轉正。而原油、集運等反映全球貿易和消費需求的品種則基本沒有反彈，期間分別錄得-18.6%和-38.3%的跌幅。這是一種非常罕見的定價組合，意味著全球投資者認為關稅戰可能會對貿易和消費產生重大沖擊，但股票市場會因為各種政策應對而基本不受影響。換言之，投資者定價的基準情形或為關稅戰會在短期結束。
中長期維度上，諾安基金梳理了三大確定性較高的趨勢：一是國產算力、端側AI、創新藥等國產替代概念。二是銅鋁等基礎工業品、軍工材料、能源基建和通信基建等。三是文旅方向上的酒店、景區、OTA，醫療服務方向上的眼科、齒科、中醫，以及保險龍頭。
德邦基金認為，對于國內經濟和政策來說，短期積極的政策基調也已經在4月底明確，后續漸進式發力，如果二季度官方經濟數據走弱，預計下半年仍然會有政策加碼的機會。投資方面，短期消費電子、家電、紡服、輕工等出口占比較高行業會因為關稅的緩和得到一定修復。但從此次談判可以看出，只有科技實力不斷提升，國家在國際上的話語權才能得到提高，因此加強科技行業自主可控、發展新質生產力是中長期政策的主線，中長期仍然看好AI、機器人等科技賽道。
“中期在關稅沖擊減小后，可圍繞景氣回升進行關注，其中DeepSeek突破加速AI產業發展，AI產業鏈中的基礎設施環節和應用環節仍是中期重要主線。”景順長城基金表示。
責編：楊喻程
排版：汪云鵬???
校對：王蔚???
