券商中國
王蕊
2025-05-04 13:03
美國掀起的所謂“對等關稅”仍在持續，全球金融市場近期跌宕起伏。
回顧過去200多年的資本市場，跌宕起伏的走勢并不能真正傷害穩健的投資者。這是因為他們的投資具有超強的紀律性：堅持以合理的估值購買那些具有強勁資產負債表、盈利真實、現金流強勁，分紅可持續、具有提價能力的公司。
這些公司的生命周期已經超過數十年甚至上百年，它們或礦產資源豐富，或地理位置絕佳，或品牌深入人心，或在同行業中成本最低，或處于自然壟斷地位等等。如果一家公司沒有經歷過不同經濟周期的考驗，沒有在衰退中生存下來，投資者則無法判斷該公司的品質。
投資并不需要擔憂“時代的呼聲”，每一個時代都有所謂“不容錯過”的熱門股讓無數投資者付出了沉重的代價，投資者通常會為那些聽上去充滿奇異特性的公司賦予最高市盈率。
股價可以簡化成每股收益與市盈率的乘積，過去4年A股有一批低估值高現金流高分紅的公司，由于盈利與估值雙雙提升而股價翻倍；同樣也有一批熱門公司因為盈利下降了一半，而估值以更大的幅度下降，股價跌幅超90%。
正如資深投資者所言，在投資中，你不僅需要知道什么可行什么不可行，而且需要知道為什么可行為什么不可行。你只有深刻理解為什么可行為什么不可行，才能不被虛幻的前景所支配，才能真正將財富的大廈建立在磐石之上而非流沙之上。
這些公司是怎么跌去大部分市值的？
戴維斯王朝存在了三代，鼎盛時期該家族管理資產規模上千億美元，“戴維斯雙擊”這個名詞就是因老戴維斯而起。“戴維斯雙擊”是戴維斯家族成功的秘密，它意味著“低預期值”公司憑借估值和業績雙雙提升而促成股價大幅上漲。
“戴維斯雙殺”是戴維斯家族竭力避免的投資類型，但等待熱門股的往往是“戴維斯雙殺”。戴維斯家族曾舉過一個例子：一只熱門成長股，每股盈利1元，以60倍的市盈率標價，該股價格為每股60元。如果該股盈利下降一半，同時投資者不再抱有幻想，只愿意支付10倍的市盈率，那么這只60元的股票瞬間便會跌到5元。泡沫破裂，“戴維斯雙殺”帶來的結果是跌幅高達91%。
知名科技股基金經理“木頭姐”管理的ARKK的凈值在過去5年的時間中跌幅超過70%，虧損超過上百億美元。在不同的時代，都有押注熱門股公司的投資者在某個時間段看起來像投資天才，但他們卻最終會成為財富殺手。
事實上，大多數概念閃亮的公司都屬于工業制造公司，而工業制造頂級公司如臺積電、阿斯麥的估值都不會超過30倍，工業制造的杰出公司如格力電器的市盈率長期不過10倍。正如A股投資大佬張堯曾說過的，絕大部分公司無論當前概念如何閃亮，長期估值均不應超過格力電器。
誰能確定哪家科技公司一定能發展壯大？哪一家公司肯定能長久地存活？在所有改變國家的行業中，從汽車到飛機，很多行業中曾領先的公司都已經不在了。錯過下一個微軟、亞馬遜并非憾事，因為一個微軟成功的背后有無數失敗的公司。“在潮水退去前，你無法分辨誰在裸泳。”
即使亞馬遜和微軟這樣的公司，它們在成長的過程中也有估值跌到極低的時候，如亞馬遜在2000年時一度下跌80%，給了真正看好的投資者以上車的機會。那些匆忙買入熱門股的投資者，其實是被上漲的趨勢所吸引。有投資者生怕錯過“一個時代”，但熱門公司的成長往往僅有兩三年，這些炙手可熱的公司很快就遭遇了盈利下降和估值下降的“戴維斯雙殺”。
5年翻倍是怎么來的？
戴維斯家族的財富能夠長期增值和保值，在于其深諳“戴維斯雙擊”之道。而“戴維斯雙擊”一般發生在低預期公司身上，過去5年，A股多家低預期低估值公司的股價漲幅超過1倍，也驗證了“戴維斯雙擊”的魅力。
戴維斯家族曾舉過一個例子：在“低預期值”公司中，我們以一家普通公司為例，這家公司的利潤每年增長只有13%，這類公司令資本市場感到無趣，并且投資者只想支付10倍市盈率的估值。此后的6年中，公司發展得不錯，隨著預期值的上升，投資者漸漸興趣增加，并愿意支付13倍市盈率的估值。現在，5年前支付10美元的股東擁有了21美元的資產，以“戴維斯雙擊”的形式實現了財富的翻倍。
事實上，過去5年A股的大贏家正是“低預期值”公司。如港口、電力、煤炭、出版、高速公路等公司，這些公司5年前估值均在10倍左右，利潤在過去5年漲幅近一倍，盡管“戴維斯雙擊”中的估值提升尚未發生，但僅靠利潤的增長已經讓這些公司股價實現了翻倍。
事實上，人們總是誤解自己虧錢和別人賺錢的原因。熱門公司長期會讓投資者虧大錢，這是因為熱門公司股票持續上漲需要依靠下一個接盤者出現，而如果下一個接盤者沒有出現的話，前面的投資者就成為高位接盤者。更值得擔憂的是，很多徘徊在退市邊緣的績差公司會別有用心到處蹭熱點概念，如果一不小心買入此類公司，可能讓投資者血本無歸。
長期能夠在股市賺錢的投資者則不會因為市場的波譎云詭而虧損，這是因為他們買入的公司有強勁的現金流和良好的股息率，即使股市關閉，他們也可以在長達十年甚至五六年的時間里依靠分紅的形式收回本金。對于那些僅依靠分紅就能回本的投資者來說，他們可以對二級市場走勢置之不理，利用二級市場走勢低買高賣。
總之，你不需要運氣、熱門小道消息或者認識什么人，也不需要具有什么殺進殺出的靈活身手，如果你指望這些，反而注定會虧錢。長期虧錢的人往往誤解了他們虧錢的根本原因，他們總是認為自己很倒霉。沒有一個堅定的邏輯基礎去理解復利的形成，很難做出明智的投資決策。
責編：戰術恒???????????
排版：王璐璐???????
校對：李凌鋒??????
