創業資本匯
周春媚
2025-06-19 20:03
近期，可轉債市場迎來評級調整密集期。
受業績虧損、債務壓力及行業政策沖擊等多重因素影響，百暢轉債、聞泰轉債、普利轉債等十余只可轉債相繼遭遇評級下調，引發市場對相關可轉債信用風險的關注。
業內人士指出，盡管當前可轉債退市風險整體可控，但行業分化加劇與評級下調的“季節性規律”仍需警惕。
百暢轉債等遭遇評級下調
6月18日，百川暢銀發布公告稱，公司近日收到中證鵬元資信評估股份有限公司（簡稱“中證鵬元”）出具的《2023年河南百川暢銀環保能源股份有限公司向不特定對象發行可轉換公司債券2025年跟蹤評級報告》，中證鵬元將公司主體信用等級由“A+”調整為“A”，百暢轉債評級由“A+”調整為“A”，評級展望為穩定。
公開資料顯示，百川暢銀是一家集研發、生產和經營為一體的環保型企業，于2021年5月25日在深交所創業板上市。公司專注于沼氣綜合利用和碳減排事業十余年，伴隨“碳達峰、碳中和”政策的號召，百川暢銀將一如既往履行社會責任，堅持低碳減排的可持續發展之路，打造沼氣發電為主、碳減排交易、移動儲能、固廢處置、多元化發展的環保能源產業鏈。
中證鵬元表示，本次評級下調主要是基于公司2024年業績虧損加劇和2025年一季度連續虧損，沼氣發電業務面臨項目可開發機會減少、填埋氣不足、垃圾焚燒發電替代、資產損失減值加大等風險，并需關注沼氣發電上網電價補貼政策變動及公司的補貼款存在不能及時回收的風險；公司擬通過布局移動儲能供熱業務補虧，但該業務的規模化拓展受制于資金壓力，快速規模化發展尚需時間。此外，公司流動性風險高企，現金資產無法覆蓋短期債務，短期償債壓力較大。
百川暢銀發布的業績報告顯示，2024年，公司實現營業收入4.52億元，同比下降6.49%；歸母凈利潤虧損2.82億元，上年同期虧損9749.16萬元。今年一季度公司營業收入為1.08億元，同比下降7.19%；歸母凈利潤虧損1168萬元。
無獨有偶，聞泰科技也在6月18日公布了聞泰轉債2025年跟蹤評級結果，信用評級機構中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱“中誠信”）調整公司主體信用等級為“AA-”，評級展望為“穩定”，同時調整“聞泰轉債”的債項信用等級為“AA-”。本次評級調整后，聞泰轉債不可作為債券質押式回購交易的質押券。
中誠信表示，此次調降主要考慮因素為：跟蹤期內，公司出售產品集成業務，導致業務多元化程度下降，同時未來營業收入亦將大幅下降；剝離產品集成業務后公司將聚焦半導體業務，該業務核心經營主體為收購的海外子公司Nexperia HoldingB.V（簡稱“安世集團”），后續公司對安世集團資金調撥、經營決策等方面的實際管控需持續關注；行業周期波動、被列實體清單及國際政治環境變化對安世集團經營及公司半導體業務轉型成效影響有待觀察；收購安世集團形成較大規模商譽，在半導體業績恢復存在不確定性背景下，仍需關注相關商譽減值風險；2024年公司業績發生較大虧損。同時，中誠信國際也肯定了安世集團領先的行業地位及較強的半導體制造能力；剝離產品集成業務有助于降低負債及財務杠桿等因素對公司發展的積極影響。
類似案例不在少數。據證券時報記者不完全統計，今年以來，已有14只可轉債因業績虧損、債務壓力或征信惡化遭評級機構下調。
市場影響或相對有限
盡管今年以來，多家公司的債項評級被下調，但在A股市場整體維持強勢震蕩的背景下，多數低價轉債未出現明顯波動。
按照相關規定，跟蹤評級需要在年報披露后2個月內發出，由此6月通常是轉債評級變動的重要窗口。去年6月，在違約風險和退市風險不斷釋放的情況下，低價轉債出現了較為明顯的調整壓力，而今年則并未出現此類現象。
興業證券認為，今年以來，低價轉債并未出現普遍的調整壓力，一方面，轉債整體平價水平因為正股上漲、轉債下修等因素有明顯抬升，轉股權價值上升；另一方面，低價券持倉結構也獲得了優化。但從基本面角度，仍需要觀察今年下調評級的壓力。
一般而言，評級下調可能反映公司基本面情況出現惡化，如業績虧損、債務壓力增加、征信情況惡化等，對于發行人而言，可能存在償債壓力增加甚至違約風險增加的概率。
從今年以來下調評級的轉債發行人基本面表現看，多數品種的風險已經充分暴露。興業證券表示，與2024年相比，在今年整體偏樂觀的權益環境下，轉債定價的核心邏輯仍然在于期權定價，而非信用風險。雖然關稅等宏觀風險因素仍具有不確定性，但當前風偏明顯高于去年6月。權益市場今年以來弱化基本面、強化主題彈性，后續資金推動的行情演繹，可能更多的與政策面對沖、新方向的政策推動相關，在市場持續有賺錢效應板塊承接資金的情況下，評級下調帶來的影響可能相對有限。
責編：葉舒筠
校對：劉星瑩
