國際金融報
陸怡雯 李若菡
2025-06-18 22:48
中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應(yīng)性的意見》。
為深入貫徹黨的二十屆三中全會精神，認真落實中央金融工作會議、中央經(jīng)濟工作會議和《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》部署要求，深化資本市場投融資綜合改革，增強科創(chuàng)板制度包容性、適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，中國證監(jiān)會制定了《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層?增強制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》）。
《科創(chuàng)板意見》在持續(xù)抓好“科創(chuàng)板八條”落地實施的基礎(chǔ)上，以設(shè)置專門層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，著力打通支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展的堵點難點，同時進一步加強投資者合法權(quán)益保護。一方面，設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，在科創(chuàng)成長層的定位、企業(yè)入層和調(diào)出條件、強化信息披露和風(fēng)險揭示、增加投資者適當(dāng)性管理等方面明確具體要求。另一方面，圍繞增強優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度包容性適應(yīng)性，推出6項改革舉措，主要包括：
一是對于適用科創(chuàng)板第五套上市標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度。
二是面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制，進一步提升證券交易所預(yù)溝通服務(wù)質(zhì)效。
三是擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用。
四是支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動。
五是健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機制。
六是健全科創(chuàng)板投資和融資相協(xié)調(diào)的市場功能。
下一步，中國證監(jiān)會將組織上海證券交易所及市場有關(guān)各方扎實推進各項改革舉措和示范案例落實落地，加強宣傳引導(dǎo)和政策解讀，不斷增強制度吸引力、競爭力，持續(xù)提升市場獲得感，進一步促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化。
此前，中國證監(jiān)會主席吳清今日（6月18日）在2025陸家嘴論壇上表示，將聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，更好發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗田”作用，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施，統(tǒng)籌推進投融資綜合改革和投資者權(quán)益保護，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。
中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人就《科創(chuàng)板意見》回答了記者提問。
一、問：《科創(chuàng)板意見》出臺的背景是什么？
答：黨的二十屆三中全會對構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機制作了系統(tǒng)部署，其中提出構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制。中央金融工作會議強調(diào)，著力做好科技金融等“五篇大文章”，為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)。2024年中央經(jīng)濟工作會議指出，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。新“國九條”對進一步全面深化改革開放，增強資本市場制度競爭力作出部署要求。2024年以來，中國證監(jiān)會深入貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，聚焦服務(wù)實體經(jīng)濟特別是支持科技創(chuàng)新，先后發(fā)布實施“科技十六條”、“科創(chuàng)板八條”、“并購六條”、資本市場做好“五篇大文章”實施意見等政策文件，不斷完善支持科技創(chuàng)新的制度體系和市場生態(tài)。
去年陸家嘴論壇期間，中國證監(jiān)會發(fā)布了深化科創(chuàng)板改革的八條措施。實施一年來，在各方共同努力下，“科創(chuàng)板八條”各項改革舉措已基本完成。新股發(fā)行適用3%高價剔除比例、重組股份對價分期支付機制等配套制度有序推出，收購未盈利科技型資產(chǎn)、“A并H”、“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定等典型案例相繼落地，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)通過科創(chuàng)板發(fā)行上市、并購重組做優(yōu)做強的政策效應(yīng)日益顯現(xiàn)，科創(chuàng)板服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的功能進一步發(fā)揮。
今年4月25日中央政治局會議提出，要持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，各方對資本市場支持服務(wù)科技創(chuàng)新寄予更高期待，科技型企業(yè)對資本市場也提出了更加多樣化的需求。為進一步發(fā)揮資本市場在促進創(chuàng)新資本形成、優(yōu)化資源配置等方面的獨特優(yōu)勢，更大力度支持高水平科技自立自強、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，中國證監(jiān)會在抓好“科創(chuàng)板八條”落地實施基礎(chǔ)上，深入開展調(diào)研，聚焦市場關(guān)切，研究制定了《科創(chuàng)板意見》，進一步深化科創(chuàng)板改革，持續(xù)提升科創(chuàng)板服務(wù)科技創(chuàng)新發(fā)展質(zhì)效。
二、問：本次改革的總體思路和主要原則是什么？
答：本次改革的總體思路是，全面貫徹黨中央、國務(wù)院關(guān)于資本市場支持科技創(chuàng)新的決策部署，主動適應(yīng)境內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢變化和科技型企業(yè)現(xiàn)實需求，以在科創(chuàng)板設(shè)置專門層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力，同時進一步加強中小投資者合法權(quán)益保護。
改革的主要原則有：一是堅持目標導(dǎo)向、問題導(dǎo)向。落實國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦市場關(guān)切，有針對性地改革優(yōu)化科創(chuàng)板發(fā)行上市等制度，著力打通堵點難點，促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。二是堅持聚焦重點、綜合施策。尊重科技創(chuàng)新規(guī)律，適應(yīng)科技型企業(yè)盈利周期長、研發(fā)投入大等特征，將更好支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)作為改革重點。統(tǒng)籌推進投資端、融資端改革舉措，推動有力支持科技型企業(yè)發(fā)展與有效保護投資者合法權(quán)益相協(xié)調(diào)。三是堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、試點先行。統(tǒng)籌平衡好促改革與防風(fēng)險、強監(jiān)管的關(guān)系，在市場化法治化軌道上推進改革創(chuàng)新，維護市場平穩(wěn)運行。進一步發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗田”作用，部分增量改革措施先行先試，條件成熟后再逐步推廣至其他市場板塊。
三、問：在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層有哪些考慮？
答：根據(jù)證券法規(guī)定，證券交易所可以根據(jù)證券品種、行業(yè)特點、公司規(guī)模等因素設(shè)立不同的市場層次。本次改革在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，重點服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。設(shè)置科創(chuàng)成長層后，現(xiàn)有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。從全球?qū)嵺`看，科技型企業(yè)往往經(jīng)營業(yè)績不確定性大、轉(zhuǎn)盈利周期長，資本市場服務(wù)能不能覆蓋優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)，是市場各方判斷制度包容性、適應(yīng)性的標識性因素。在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，一是有利于進一步彰顯資本市場支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定市場預(yù)期；二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利于對未盈利科技型企業(yè)集中管理，便于投資者更好識別風(fēng)險，更好保護投資者合法權(quán)益。
四、問：本次改革在加強投資者保護方面有哪些針對性舉措？
答：科技創(chuàng)新是探索未知的過程，既孕育著新動能，也必然伴隨著風(fēng)險。本次改革在有力支持科技型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展同時，進一步加強中小投資者合法權(quán)益保護。一方面，聚焦風(fēng)險揭示和投資者保護，作出多項針對性制度安排。包括：在科創(chuàng)成長層企業(yè)股票簡稱后統(tǒng)一設(shè)置特殊標識“U”；提高新注冊未盈利科技型企業(yè)摘除特殊標識“U”的標準；要求企業(yè)定期披露尚未盈利的原因及影響并提示風(fēng)險；要求證券公司多維度強化投資者風(fēng)險評估并充分告知風(fēng)險；組織個人投資者簽署科創(chuàng)成長層企業(yè)股票投資專門風(fēng)險揭示書，等等。另一方面，注重簡明易懂，增強投資者獲得感。包括：發(fā)行上市等基礎(chǔ)制度保持不變；現(xiàn)有未盈利企業(yè)摘“U”條件保持不變；投資者投資科創(chuàng)板成長層的資金門檻保持不變。
下一步，我們將堅持嚴把發(fā)行上市入口關(guān)，牢牢把握科創(chuàng)板“硬科技”定位，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。
五、問：圍繞增強優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度包容性適應(yīng)性有哪些政策舉措，主要考慮是什么？
答：本次改革設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層的同時，圍繞增強優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)制度包容性、適應(yīng)性，在科創(chuàng)板推出以下6項政策舉措。
第一項是對于適用科創(chuàng)板第五套上市標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度。有效識別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)，對于提升A股資源配置的精準性，從源頭上提高上市公司質(zhì)量具有重要意義。設(shè)立科創(chuàng)板以來，證監(jiān)會及交易所積極探索有效市場與有為政府相結(jié)合的途徑，開展了不少有益嘗試。本次改革，我們擬借鑒境外市場有關(guān)做法，在科創(chuàng)板引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度。希望借助這些機構(gòu)投資者的專業(yè)判斷、真金白銀投入，幫助審核機構(gòu)、投資者增強對企業(yè)科創(chuàng)屬性、商業(yè)前景的判斷。為穩(wěn)妥起步，本項制度僅針對第五套標準企業(yè)開展小范圍試點，同時有別于境外市場，資深專業(yè)機構(gòu)投資者入股情況只作為審核注冊的參考，不構(gòu)成新的上市條件。
后續(xù)，交易所將抓緊細化資深專業(yè)機構(gòu)投資者的認定標準，明確作為審核參考的具體方式，加強資深專業(yè)機構(gòu)投資者的行為監(jiān)管，嚴厲打擊可能出現(xiàn)的利益輸送、商業(yè)腐敗等違法違規(guī)行為。
第二項是面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制，進一步提升證券交易所預(yù)溝通服務(wù)質(zhì)效。調(diào)研中，部分開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的科技型企業(yè)提出，為適應(yīng)外部形勢變化，希望減少在發(fā)行上市階段的“曝光”時間，更好保護企業(yè)信息安全、技術(shù)安全。我們借鑒境外成熟市場的“秘密遞交”制度，并將其作為IPO預(yù)溝通服務(wù)的一項內(nèi)容。符合條件的企業(yè)可以在正式申報IPO前，申請交易所對申報文件開展預(yù)先審閱。預(yù)先審閱階段相關(guān)信息不公開，完成預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報并公告，證監(jiān)會及交易所將加快推進審核注冊工作。需要說明的是，企業(yè)正式提交IPO申報并公告時，將一并披露預(yù)先審閱階段的問詢回復(fù)文件。應(yīng)該說，投資者獲取發(fā)行人披露的信息在內(nèi)容、質(zhì)量及時間上都是有保證的。
第三項是擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準。科創(chuàng)板第五套上市標準主要適用于產(chǎn)品技術(shù)復(fù)雜、資金投入大、研發(fā)周期長的企業(yè)，目前已在生物醫(yī)藥領(lǐng)域落地，取得了積極成效。近來，一些在人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域的企業(yè)也提出了適用第五套標準上市的訴求。我們將在借鑒生物醫(yī)藥領(lǐng)域落地實施經(jīng)驗基礎(chǔ)上，擴大這套標準適用范圍，更好滿足這些企業(yè)的現(xiàn)實需求。
另外，還有三項政策分別圍繞支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動、健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機制、健全科創(chuàng)板投資和融資相協(xié)調(diào)的市場功能等方面提出具體舉措。這些舉措主要是著眼于更大力度支持科技創(chuàng)新，圍繞調(diào)研中各方反映的問題，在融資、并購、投資端等方面，為科技創(chuàng)新提供更高質(zhì)量的資本市場服務(wù)，更好服務(wù)實體經(jīng)濟和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
六、問：如何做好《科創(chuàng)板意見》的貫徹落實工作？
答：《科創(chuàng)板意見》是資本市場更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的有力舉措，中國證監(jiān)會將切實抓好各項改革措施落地見效。一方面，統(tǒng)籌做好防風(fēng)險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展工作。持續(xù)抓好“科創(chuàng)板八條”落地見效。強化風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警和早期糾正，健全針對創(chuàng)新舉措的風(fēng)險應(yīng)對處置預(yù)案，切實維護市場平穩(wěn)運行。落實監(jiān)管要“長牙帶刺”、有棱有角，深入貫徹資本市場財務(wù)造假綜合懲防工作意見，從嚴打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等惡性違法行為，保護投資者合法權(quán)益。另一方面，切實抓好改革落實和宣傳引導(dǎo)。指導(dǎo)證券交易所加強對擬上市企業(yè)、證券公司等中介機構(gòu)的市場溝通和政策培訓(xùn)，加快典型案例落地形成示范效應(yīng)，穩(wěn)定市場預(yù)期，增強市場信心。開展多種形式的投資者宣傳教育，加強政策宣傳解讀和輿論引導(dǎo)，積極營造有利于資本市場支持科技創(chuàng)新的輿論環(huán)境。
綜合自：證監(jiān)會網(wǎng)站等
責(zé)編：李丹
校對：彭其華
