券商中國
云中蘭
2025-05-18 21:16
5月7日，證監會公布了《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱《行動方案》），其中特別強調了基金業績比較基準的約束作用。
盡管與業績比較基準相關細則并未出爐，但是部分基金公司早早已了解到業績比較基準的約束作用將在未來得到強化，開年以來就在認真梳理審視旗下基金產品業績比較基準與基金產品風格的迥異，并對部分差異較大的業績比較基準進行“糾偏”。
比如近一年業績表現出眾的多只北交所主題基金區間凈值收益超越業績比較基準100個百分點，位居市場前列。背后原因來看，這些北交所主題基金由于歷史原因并未及時變更業績比較基準，仍是成立之初設置的中證1000等指數，與北交所毫無關系。業績比較基準失去“基準”意義。
近一年已有多只北交所主題基金及時“糾偏”，將業績比較基準變更為北交所相關指數。不過，截至目前，仍有5家公司旗下的北交所主題基金未對業績比較基準進行更科學的變更。
基金公司密集“糾偏”
出于基金投資策略、基金合同約定的投資范圍發生變更等因素影響，每年都有小部分基金公司對旗下基金產品業績比較基準進行變更。
與往年相比，今年對基金業績比較基準進行變更的產品數量大幅增加。
Wind數據顯示，截至5月19日，今年以來已有82只基金產品對業績比較基準進行了變更。而去年同期，僅有37只基金產品的業績比較基準發生了變更。
值得注意的是，今年共有中信建投北交所精選兩年定開等3只北交所主題基金變更業績比較基準。由于首只北交所指數發布時間晚于首批北交所主題基金成立時間，故首批北交所主題基金的業績比較基準以中國戰略新興產業綜合指數和中證1000指數為重要權重。不過，在首只北證指數即北證50指數于2022年年底發布后，首批北交所主題基金并未及時更新業績比較基準，直至2024年7月，才陸續有北交所主題基金開始將業績比較基準變更為北證50指數等。
截至目前，仍有嘉實基金、景順長城基金、萬家基金、泰康基金和大成基金等5家公司旗下的北交所兩年定開基金未對業績比較基準進行更科學的變更。
此外，還有一些基金因投資策略的原因對業績比較基準進行“糾偏”。
具體來看，天弘慶享基金近期披露，為了以更科學、合理的業績比較基準評價基金的業績表現，根據相關規定和約定，基金自2025年5月19日起變更基金的業績比較基準，原業績比較基準為“中債綜合全價指數收益率×80%+滬深 300 指數收益率× 20%”，變更后的業績比較基準為“CFETS 銀行間普惠金融債券指數（全價）收益率× 95%+銀行活期存款利率（稅后）×5%”，業績比較基準剔除了滬深300指數。
券商中國記者注意到，每季度披露的基金報告顯示，天弘慶享基金自成立以來并未持有股票倉位，而其業績比較基準中卻包括了滬深300指數?？梢?，該基金變更前的業績比較基準并未能科學、真實反映產品的風險收益特征。
浙商匯金量化臻選近期披露，自2025年5月15日起，基金業績比較基準由“中證500指數收益率*50%+中證港股通綜合指數收益率*40%+中債總財富指數(總值)收益率*10%”變更為“中證500指數收益率*85%+中債總財富指數(總值)收益率*10%+中證港股通綜合指數收益率*5%”，變更的主要內容是降低業績比較基準中的中證港股通綜合指數權重并提高中證500指數的權重。
記者翻閱浙商匯金量化臻選基金歷年季報，并未發現該基金持有港股資產。可見，該基金變更前的業績比較基準同樣未能科學、真實反映產品的風險收益特征。
從“形式指標”到“核心標尺”
業績比較基準是衡量基金表現的重要參考。記者翻閱更多基金產品的業績比較基準，不難發現，在部分基金組合的構建中，業績比較基準并未起到參考作用，形同虛設，業績比較基準成為基金產品元素中的“形式指標”。
基金凈值超越業績比較基準的超額被認為是基金經理投資能力的重要參考。Wind數據顯示，全市場中僅中信建投北交所精選兩年定開、華夏北交所創新中小企業精選兩年定開、景順長城北交所精選兩年定開三只基金的近一年凈值超越業績比較基準的收益率超過100%。從區間凈值超越業績比較基準的指標來看，上述三只基金獲取超越基準的能力較為出彩。
不過，北交所主題基金業績高回報主要源于北交所行情火爆，北證50指數近一年漲幅高達81%，而上述三只基金此前的業績比較基準的主要權重來自中證1000指數，該指數近一年漲幅僅有11%。正是不合理的業績比較基準導致了對基金經理投資能力重要考核指標的失效。
在部分基金公司，對業績比較基準的重視程度顯然不足，對基金投資策略也未起到約束作用，導致部分基金出現嚴重的風格漂移、策略偏離等問題。
華南一位基金研究人士對記者表示：“過去國內的業績比較基準很多都是形式上?！?/p>
北京一位基金評價人士指出，近年來，公募基金行業高速發展，規模屢創新高，行業發展進入了以追求規模至上的粗放擴張，基金合同中約定的業績比較基準、投資策略、投資目標等常被忽視。
近期，證監會發布的《行動方案》為公募基金行業帶來深刻變革，強化了業績比較基準的約束作用，明確要求基金公司在設定、修改和披露基準時更加嚴格，并將業績比較基準分別與基金公司績效考核、基金經理績效薪酬、基金評價評獎掛鉤，使其成為眾多業績考核的重點項目。
邁入精細化管理新階段
值得注意的是，今年眾多變更業績比較基準的產品中，除了對業績比較基準進行“糾偏”外，有不少基金產品出于策略調整的原因對業績比較基準提前進行變更，也有基金產品出于更精準體現投資策略的表現而對業績比較基準進行微調。
比如為了將投資范圍擴大至港股市場，中郵醫藥健康、摩根健康品質生活、中信保誠幸福消費等基金均提前將相關港股指數納入業績比較基準。而這種在調倉之前進行業績比較基準變更的動作讓基金經理的操作更加透明。
“隨著《行動方案》明確將強化業績比較基準的約束作用，未來會有更多基金公司重新審視業績比較基準的約束作用，在業績比較基準方面進行更精細化管理?！鄙鲜龌鹪u價人士對記者表示。
從目前基金業績比較基準的跟蹤指數來看，綜合權重主要集中在滬深300、中證800、國債及港股指數收益率上。
Wind數據顯示，3736只基金的業績比較基準中包括滬深300指數，1000余只基金的業績比較基準覆蓋了中證800指數。滬深300和中證800兩大指數是含權基金中的重要比較基準。華安策略研究統計顯示，按照基金規模權重對三大主動權益基金的業績比較基準進行再加權，經合并基準同類項后，業績比較基準有260余項，但綜合權重集中程度較高，如前15項業績比較基準的綜合權重合計83.7%。
正如上述基金研究人士所言，國內基金產品的業績比較基準選擇過于簡單粗放。他舉例道，盡管近年來市場上涌現出不少新寬基指數，但是大部分新基金仍默認選擇滬深300指數作為業績比較基準，如將中證A系列指數納入業績比較基準的主動權益基金產品數量僅有11只。
據記者采訪了解，針對公募基金業績比較基準的相關細則仍在加緊制定中，不少基金公司產品團隊同時也在對公司產品業績比較基準進行梳理，對于部分由于歷史原因導致差異較大的業績比較基準將及時進行變更。另外，大部分公司表示，等待業績基準庫以及相關細則落地后，才會采取相應調整。
“對于投資者而言，強化業績比較基準的約束作用，能讓他們更清晰地了解基金的投資目標和風險收益特征，準確評估基金表現，判斷基金經理的投資能力和產品是否符合預期。” 晨星（中國）基金研究中心總監孫珩表示。
除了在業績比較基準中對指數科學合理選擇外，對相應權重的設置同樣需要基金公司進行更精細化管理。比如還可以采用復合指數替代單一寬基指數等。
責編：楊喻程
排版：王璐璐
校對：姚遠
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