券商中國
劉藝文
2025-07-03 10:26
上市公司年報披露結束后，可轉債評級將進入密集公布期。
信用評級作為金融市場風險揭示的重要工具，同樣也是規范與促進金融市場的重要力量。近期，已有部分轉債因公司經營不善、償債壓力大等原因，評級機構下調了可轉債評級，或公司發行的可轉債進入了觀察名單。
評級跟蹤報告將進入密集披露期
2023年10月，中證協發布《證券市場資信評級機構執業規范》（簡稱《規范》）。《規范》中明確規定“對于存續期限超過一年的受評證券，證券評級機構應當在受評級證券存續期內每年至少出具一次定期跟蹤評級報告，且在受評級證券或其發行人年度報告披露后3個月內披露”。根據上述要求，轉債發行人最新評級情況將在7月底披露完畢。
不過，根據近幾年的慣例，證券評級機構將主要集中在6月發布跟蹤評級報告。即每年的6月是可轉債評級披露最集中的月份。
近日，已有可轉債因轉債發行人公司經營不善、償債壓力大等原因，評級機構下調了可轉債評級，或公司發行的可轉債進入了觀察名單。
5月15日，*ST聲迅發布公告稱，中證鵬元對公司、股票及其發行的下述債券開展評級。中證鵬元決定維持公司主體信用等級為A+，聲迅轉債信用等級維持為A+，并將公司主體信用等級及聲迅轉債信用等級列入信用評級觀察名單，評級結果有效期為2025年5月13日至聲迅轉債存續期。
中證鵬元認為，公司多年來深耕行業，在安防、安檢的應用場景中，特別是運營服務中，積累了大量行業知識和行業數據，具有一定行業經驗優勢和客戶資源。但近年來面對競爭愈發激烈的市場環境，公司因毛利下降、費用增加以及回款不理想等原因，2024年出現大額虧損，多項盈利指標、償債指標明顯下滑，盈利存在進一步下降風險。公司募投項目延期交付亦對公司生產、經營產生一定影響。目前公司被實施退市風險警示，若公司2025年度仍觸及財務類退市指標，公司股票將被終止上市。
中證鵬元表示，將密切關注公司經營、財務情況，并持續跟蹤上述事項對公司主體信用等級、評級展望及“聲迅轉債”信用等級的影響，及時作出調整。
證券時報記者注意到，今年以來，已有東時轉債、富淼轉債、裕興轉債、普利轉退、華宏轉債、宏圖轉債和雪榕轉債7只可轉債的評級被下調。轉債評級被下調主要由于公司基本面存在瑕疵，包括業績虧損、債務壓力攀升、征信狀況惡化、股票退市等情形。
關注高等級、基本面穩健的轉債
在轉債評級密集公布期，轉債評級調整可能引發投資者對部分轉債的信用風險擔憂，高等級、基本面穩健的轉債將受資金關注。
浙商固收認為，未來一段時間，轉債市場或許更加關注基本面：首先，基于2024年財報，有關新“國九條”相關規定將要落地實行，市場風格也將更加關注基本面而非成長預期；其次，評級公司也將會在年報披露完畢后，集中對轉債進行評級展望，屆時或將繼續有相關轉債的評級被下調的可能性。
華安證券也表示，6月轉債市場面臨評級調整窗口期，近期部分轉債下修議案未通過暴露股東利益博弈矛盾：正股低迷時下修雖能緩解贖回壓力，但會稀釋原股東權益，大股東抵制可能導致議案無法通過。此類"下修失敗"事件將加劇市場對發行人流動性風險及信用利差走擴的擔憂，需重點關注個券回售條款觸發可能性、償債能力及二次下修空間。
轉債評級調整自2018年以來逐年增多，而被調整評級的轉債原分級以A-級以上的轉債為主，少部分涉及A-級以下的轉債。
華安證券預計，由于轉債評級調整期將近，市場風險偏好下行，高評級、穩健轉債占優。華安證券建議關注：擴內需政策支持、景氣度較高的板塊；部分順周期板塊，如消費電子、家電、商貿零售等板塊，受益于需求修復，業績或有邊際好轉；中長期可關注科技板塊，調整到位的平衡型品種與受益于關稅豁免的品種；低價、高YTM（到期收益率）、高評級、基本面穩健的品種；高股息方向，具備防御屬性，可一定程度減少信用沖擊風險與宏觀波動風險。
校對：王蔚
