數據寶
寧墨
2025-05-10 18:18
增加倉位的股性已經是許多基金產品留住基金持有人的關鍵策略。
近日，多只“重債輕股”的基金產品密集披露基金合同終止風險，這背后反映了基金持有人對市場的期待，與基金產品重倉對象發生矛盾的現象。目前，基金持有人對市場走勢的預期越來越多地指向權益類資產的反彈，一些倉位配置嚴重偏離市場風格的基金產品面臨較大的贖回壓力。
多位基金公司人士判斷，風險偏好已逐步回歸，投資中國股市的機會成本快速下降，從而促使增量資金積極入市。
股票買太少，密集提示產品存續風險
壓縮股票倉位的基金產品，在當前市場中可能不太討巧基金持有人。
5月10日，德邦基金發布公告稱，旗下德邦新回報靈活基金根據《基金合同》的規定，《基金合同》生效后，連續60個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金將按照基金合同的約定終止并進入清算程序，無需召開基金份額持有人大會。截至5月8日，基金已連續50個工作日的基金資產凈值低于5000萬元。
同日，摩根士丹利基金也披露旗下摩根士丹利招惠一年持有期混合基金可能觸發基金合同終止的風險，截至5月9日，該基金已連續40個工作日出現基金資產凈值低于5000萬元的情形。該基金合同規定，基金合同生效后，若連續50個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人，或基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金將根據《基金合同》約定進行基金財產清算并終止。
5月9日，博時基金旗下博時恒潤6個月持有期基金也發布基金合同終止的風險提示，若截至5月22日，基金出現連續50個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形，基金將根據《基金合同》約定進入清算程序，無需召開基金份額持有人大會進行表決。
這些密集發布合同終止風險提示的基金產品，存在哪些共性？答案是“重債輕股”。
以德邦新回報靈活基金為例，該基金截至3月末的股票倉位不足8%，這只基金產品持有倉位最大的一只股票占比也只有約0.36%，在低配股票倉位的同時，基金經理將該基金總資產中高達72%的比例投向債券。
而股票倉位在一年時間內銳減的博時恒潤6個月持有期基金也面臨同樣的情況，該基金截至3月末的股票倉位僅約7%，而在去年同期一年前，這只基金的股票倉位為25.7%。目前，博時恒潤6個月持有期基金僅持有的銀行存款就占據總資產的20%，債券倉位比例也高達41%，這一另類的持倉策略或令許多期待權益類倉位的持有人感到不適。
市場拉高基民預期，持倉偏好影響基金規模
事實上，基金產品的規模因子越來越多的受產品持倉策略影響，尤其當前中國股市賺錢效應正在全市場擴散。
券商中國注意到，投資者不僅僅關心基金產品是否買了許多股票，同樣也關注公募FOF產品是否重倉了偏股型基金。5月9日，招商基金發布公告稱，旗下招商智安穩健配置FOF已連續30個工作日出現基金資產凈值低于5000萬元的情形，若截至6月4日，該產品出現連續50個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形，將根據基金合同約定進入清算程序，無需召開基金份額持有人大會進行表決。
招商智安穩健配置FOF在選基策略上，即是一只典型的重債基輕股基的產品，截至3月末的基金一季度報告顯示，這只FOF產品所重倉的前七大基金產品全部為債券型基金產品，且這七只債券基金在招商智安穩健配置FOF占據的倉位達到驚人的62%，而該FOF在十大重倉基中最后三個席位安排為偏股型基金產品，但這三只偏股型基金產品的合計倉位不足6%。
顯而易見的是，在重倉基操作策略上，上述FOF以62%的壓倒性優勢配置到債券型基金產品上，而給予偏股型基金產品不足6%的倉位，或成為該基金提示基金規模縮水的核心觸發因素，即基金持有人對市場的期待與所購買FOF產品的重倉對象發生矛盾。
市場的賺錢效應是基金持有人對股票市場抱有更高期待的直接因素，Wind數據顯示，截至目前全市場基金產品年內收益率最高已接近65%。尤其是偏債型基金產品通過提高股票倉位，大幅度提升基金收益彈性的現象對基金持有人的影響更大。
比如，富國基金旗下的富國久利穩健配置基金是一只典型的偏債型基金產品，但該基金在過去幾個季度內持續增加股票倉位，截至3月末的股票倉位達到26%，這一較高的股票倉位安排為這只偏債型基金產品的彈性構成重大貢獻，使其在今年內獲得超過12%的年內收益率，排名全市場偏債型基金的業績前列。
貼現率暗含股市吸引力，公募風險偏好持續抬升
在極致性價比和悲觀預期充分釋放后，尤其是股市貼現率指標的重大變化，公募對中國股票資產的走升趨勢抱有強烈信心。
華寶基金公司人士指出，在中美競爭長期化的背景下，中國股市的估值預期關鍵在于內部因素而非外部環境。積極且恰當的政策起到了關鍵作用，它讓市場形成了連貫、可預期的政策前景，有效穩定了風險前景，塑造了中國資本市場的“確定性優勢”，降低了股市的風險溢價。更為重要的是，積極的金融政策顯著推動了無風險利率的降低，這直接意味著投資中國股市的機會成本快速下降，從而促使增量資金積極入市。至此，投資者對于中美競爭嚴峻性以及決策層扭轉形勢決心的疑慮得以消減，這一過程既釋放了風險，也成為了檢驗市場的重要試金石。
可以明確判斷，中國股市的貼現率已進入系統性下移的通道。基于此，繼續堅定看好中國A/H 股市的投資前景。
長城基金公司分析判斷，近期的貨幣政策速度和力度均超出市場預期，有利于市場風險偏好修復。就政策本身而言，利好金融、房地產板塊等。需要注意的是，4月市場在承受了關稅沖擊后快速回落，隨后流動性開始企穩，市場從底部開始震蕩回升；當下是明顯的政策刺激拐點，結構上看，主題交易和高低切換輪動可能是后續市場交易的主要思路，可重點關注科技板塊。
長城基金還認為，對于大類資產而言，近期美股持續回升，意味著全球市場整體的風險偏好已經逐步回升。但亞洲非美貨幣相對美元升值，黃金出現調整后又回暖，說明關稅影響仍在影響全球大類資產格局。因關稅并未進一步擴大化，風險資產在“交易悲觀預期”結束后，短期內迎來回升窗口期，但這個窗口期能有多長，主要取決于后期關稅談判的情況，當然也不排除后面仍有進一步第二波“交易悲觀現實”的沖擊。
華商基金張永志認為，在外部環境不確定性增加的背景下，寬貨幣或依然是新一輪穩增長政策發力的先手棋，后續更多政策有望持續落地，以支持企業盈利持續回暖。政策呵護抬升市場風險偏好和企業盈利回暖，或將共同帶動A股投資價值進一步提升。
責編：王璐璐
排版：劉珺宇
校對：劉星瑩
