券商中國
劉藝文
2025-05-10 16:12
在今天這個大數據滿天飛、到處都是AI的時代，許多人都懷疑，幾乎所有信息都是公開透明的資本市場，在如此強大的算力面前，究竟還能不能給我們好機會？
別擔心，答案是肯定的：至少在今天，資本市場還在源源不斷地把好東西丟給我們，只要我們自己能接住就行了。
先說資本市場，即使是在今天，全球資本市場也仍然在源源不斷把優質低估的資產丟給投資者。我們需要做的，只是不斷審視所有資產，然后尋找其中的錯誤定價即可。
遠的不說，就先說香港市場。在2020年到2023年之間，香港市場經常出現超級低估的機會。
一些非常優秀的公司，不論是行業競爭優勢，還是盈利能力、分紅、成長性等各個方面，都可圈可點。
結果，這些公司往往以半倍重置成本（也就是0.5倍PB）左右的估值出售。其中一些特別優秀的，也只不過賣到0.6到0.7倍PB。一些略有瑕疵但瑕不掩瑜的公司，甚至能低到0.3倍PB左右（一點瑕疵都沒有的公司也是不存在的）。
即使到了2024年，類似的機會也沒有消失：當時香港市場上一家經營有些壓力但是基本盤仍然牢固、負債也不高的汽車企業，甚至在0.09PB交易了一陣子，相對凈資產打1折都不到。
即使到了2025年，港股的估值已經不如前幾年優異，但是仍然不算太貴，在0.5倍PB的估值附近，仍然能找到不少挺好的公司。
對于這些肉眼可見的低估值，聰明的投資者彎下腰，不停地把優秀的標的塞進自己小小的口袋里，直到裝不下為止。而那些懷疑論者則一直在問：“在大數據和AI的時代里，還能有好投資標的嗎？”
再比如，在2020年的8月，當美國投資者沉浸在對AI和科技股的憧憬中時，沃倫·巴菲特選擇了在日本發行債券，然后用募集得到的錢買入日本五大商社。
當時，相對于已經比較貴的美國股票，巴菲特買入日本五大商社的估值極其低廉。
結果是：雖然這筆投資和最先進的科技毫無關系，但是在后來的幾年里，這一筆投資的回報率比納斯達克指數帶來的回報率還要多出不少。
說完了資本市場，我們再來說說，為什么這么多大數據、AI分析能力，都沒法把市場里的好機會一網打盡呢？
說老實話，跟密碼破譯、天氣預測、創新藥研發、航空空氣動力研究等領域所進行的數學運算比起來，資本市場的數學計算簡直就是小兒科。
所以，如果所有人都能把資本市場里的信息，一遍遍都用計算機算清楚，然后做出理性選擇的話，那么請相信我，市場里的好機會肯定會被撈干吃凈，所有主動型價值投資者都得退休，回家喝西北風。
既然計算機的數據分析能力沒問題，那么出問題的只能是投資的人了——太多人在意短期回報、市值和市場波動；太少人把眼睛盯在長期，只看價值不看市值波動。
昨晚喝酒，我照例咕嘰咕嘰說了一頓“不要看市值波動，市值漲跌跟你沒關系，漲10%也沒啥好高興的，跌10%其實也沒影響，把價值增長算清楚就行”（這些話常常被我跟祥林嫂一樣掛在嘴邊）。
然后，一個朋友盯著我的眼睛說：“你仔細想想，你身邊有幾個人是這樣的？有多少做股票的人，能完全不看股價波動，只看企業基本面增加？除了你以外有沒有第二個？”
我想了一下，好像還真沒幾個。
當最先進的大數據和AI模型，被追求短期回報而不是長期回報、看重股價波動而不是價值增長的人們所掌握時，無論多么先進的數據分析能力，都無法把市場上所有的優秀機會都消滅光。
這樣的市場格局，就是價值投資者一生的機會。
作者：陳嘉禾，九圜青泉科技首席投資官
