券商中國
王小芊
2025-02-12 14:09
今年以來，黃金的火熱漲勢仍在持續。2月10日，上海金現貨創下歷史新高。
與此同時，日前國家金融監督管理總局正式發布《關于開展保險資金投資黃金業務試點的通知》，明確自通知發布之日起，開展投資黃金業務試點。經測算，此次入圍試點10家保險公司依照相關規定，可投黃金的資金量約達到2000億元。
2000億元險資率先擁抱黃金投資，但此舉為黃金市場帶來的中長期資金增量，將不止于此。
在多家機構分析看來，全球經濟不確定性增強、國內進入低利率環境背景下，黃金作為另類資產，其與權益、債券類資產的低相關性不僅有助于分散組合投資風險，也為險資緩解“資產荒”、實現資產保值增值提供了新的方向。
值得一提的是，險資試點黃金業務，也將在利好黃金價格的基礎上，系統提升黃金類ETF等二級市場產品的綜合規模。
事實上，2023年以來，已有多家險資開始通過配置黃金股ETF間接對黃金產業鏈進行持倉。業內人士指出，此次試點帶來的顯性需求，將有望撬動更多其他金融機構對黃金和黃金股進行長期配置帶來的市場增量。
從間接投資到直接投資
具體來看，此次納入險資投資黃金業務試點的保險公司共有10家，試點投資黃金范圍包括在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金現貨實盤合約、黃金現貨延期交收合約、上海金集中定價合約、黃金詢價即期合約、黃金詢價掉期合約和黃金租借業務。
考慮到相關風控要求，試點通知相關險資的黃金業務投資比例仍有比較嚴格的規定，要求投資黃金賬面余額合計不超過本公司上季末總資產的1%。不過相關公開信息顯示，截至2024年三季度末，除中國信保未披露資產規模數據外，另外9家試點保險公司總資產合計已有19萬億元。
由此測算，此次10家試點公司可投資黃金的資金量大約將在2000億元左右。
如何更具體地理解這一規模？永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇向記者指出，以上海金2月7日收盤價計算，本次試點的購買上限占2024年全球黃金礦產量的9%、占全球黃金需求量的7%、占2024年中國黃金需求量的32%。同時，這一新增黃金投資規模與中國央行2022~2024年的購金總量接近。
國聯民生證券認為，作為一種中長期持有的資產，黃金能夠幫助保險公司在資產負債管理中實現更好的期限匹配，特別是在壽險和年金保險等具有長期負債特征的保險產品中，黃金可作為穩定的資產配置選項，平衡長期負債對投資端的要求。
此外，由于黃金本身不支付利息，其價值不直接受到利率變化的影響，在利率波動較大的市場環境下，持有黃金可以有效降低投資組合對利率變動的敏感性，從而提升資產端的穩定性。
值得一提的是，盡管此次試點直接指向的是險資對黃金現貨合約等相關業務的投資，但在二級市場方面，許多機構也樂見于此次試點在黃金需求端各類產品中激發的可觀增量。
記者注意到，在此次試點落地前，部分險資已經在通過黃金股ETF在公募市場中間接參與黃金投資。
2023年10月，我國首批黃金股ETF獲批注冊，迄今全市場成立數量已達到6只，其中華夏基金、永贏基金的黃金股ETF成立超過一年以上。而在上述兩只ETF的2024年中報中，前十大持有人中都出現了多個險資的身影。
例如永贏黃金股ETF截至去年年中的前十大持有人，就包含新華人壽、國泰人壽和泰康人壽。在報告期末，三家機構直接或間接通過產品持有該基金份額1.3億份，占基金總份額比例為11.83%。同時相較2023年年末，該基金前十大持有人中險資的份額持有數量增加了1.02億份。
“試點范圍以外的保險公司，可能會通過投資黃金股等間接途徑參與黃金投資，黃金和黃金股的長期增量資金可期。”劉庭宇稱。
金價中長期上漲邏輯仍存
今年以來，黃金的火熱漲勢仍在持續。2月10日，倫敦金、COMEX黃金期貨價格都已超過2900美元/盎司。同日，上海金現貨截至收盤進一步收漲1.44%，以677.64的點位創下歷史新高。
國內外的多重因素共同推動了近期金價的上行。在國際范圍內，美國復雜的非農信號、降息預期升溫和關稅政策的落地讓市場避險情緒升溫。在國內，央行的增持意愿也是提振市場情緒的重要因素。2月7日，央行公布2025年1月末官方儲備資產情況顯示，我國的黃金儲備規模達到7345萬盎司，已是連續第3個月上升。
黃金價格的走高，正為黃金ETF帶來顯著的“吸金效應”。Wind數據顯示，截至2月10日收盤，全市場14只黃金ETF平均漲幅達10.16%，總規模自年初增長超過57億元，其中多數來自于春節期間累積的增長。其中，規模居首的華安黃金ETF，在同期從286.76億元增至了318.1億元。
在金價的上行區間內，黃金產業鏈的相關個股，其上漲“加速度”較金價相比明顯還要更有彈性，呈現出“金價放大器”效果。數據顯示，前述6只黃金股ETF從年初至2月10日，平均漲幅進一步達到了13.33%。
近一個月以來，多家黃金股上市公司還在業績預披露公告中傳遞出“喜訊”。例如紫金礦業預計，2024年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約320億元，與上年同期的211.19億元相比，增加約108.81億元，同比增長約51.5%。
赤峰黃金、湖南黃金、山金國際等黃金股近期的業績預告也顯示，公司在2024年凈利潤均比2023年同期出現了50%以上的增長。部分公司還預估了2025年黃金產量，認為其相較2024年會出現進一步上行。
當前，部分機構向投資者警惕短期的市場過熱，“上車”的更穩妥時機在于等待市場風險得到一定釋放。例如銀河證券指出，短期來看，黃金價格可能維持高位震蕩，市場關注美聯儲政策動向及美國通脹數據。如果通脹數據超預期上行，市場對降息的押注降溫，黃金可能短期調整。
但在多數業內人士看來，黃金中長期上漲的動能依然相對堅挺，在增加投資組合收益來源、對沖波動方面具有投資價值，投資者可以采用逢低買進的策略謹慎進行投資。
華安基金表示，黃金依然是2025年值得重視的大類資產。第一，實際利率對黃金的定價有望回歸，包括全球經濟增速放緩，以及美國面臨中長期的再通脹問題。第二，逆全球化背景下，央行有望延續購金節奏，其中核心原因是應對通脹和金融危機。第三，黃金在大類資產維度的低相關性，疊加當前低利率環境，凸顯出重要配置價值。第四，黃金長期增長的本質依然是貨幣屬性，對抗美元信用，當前美國的債務壓力和高利率環境在加劇信用風險。
在黃金股方面，中金公司還指出，當前國內主要黃金企業P/E正處于上市以來估值9%~20%區間的較低分位。考慮到國內黃金上市公司在國內增儲上產和海外礦業并購方面具備較強成長性，2025~2026年相關礦企的增量項目有望漸次投產，黃金板塊的估值吸引力在未來還會有所上升。
