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基金港股持倉比例創新高,什么信號?
來源:證券時報網作者:券商中國 楊慶婉2025-02-05 14:57

港股迎來新春開市,科技和紅利兩大策略仍是市場配置主線。

根據基金的2024年四季報披露,2024年末主動偏股型基金中,港股倉位大幅提升,配置占比14.3%,已達到2015年以來的歷史新高。國泰君安研究表明,其中港股TMT科技龍頭加倉幅度居前,尤其是小米、騰訊、中芯國際等加倉幅度居前。

春節之后,港股市場投資邏輯將如何演繹?

基金港股倉位創歷史新高

主動偏股型基金的港股配置比例,創下了2015年以來的歷史新高。

國泰君安研究表明,2024第四季度主動偏股型基金港股配置占比14.3%,環比增長1.9%,主動偏股基金在港股倉位大幅提升,配置比例達到2015年以來的歷史最高水平。

其中,港股TMT科技龍頭加倉幅度居前,主動基金大幅加倉港股科技巨頭,小米、騰訊和中芯國際等加倉幅度居前,而美團、快手有所減配。

從行業來看,2024第四季度港股配置比例上升較大的一級行業為:電子+7.87%、汽車+2.24%、輕工制造+0.89%、銀行+0.79%、電力設備+0.78%。

配置比例下降較大的一級行業為:傳媒-2.57%、社會服務-2.34%、醫藥生物-1.78%、有色金屬-1.76%、公用事業-1.57%。

短期市場如何演繹?

盡管對港股的長周期擔憂不斷,市場情緒時有波動,不過港股的估值水平仍有優勢。

廣發策略團隊研究認為,當前兩地上市標的數量占港股總數5.7%,但市值占港股總市值超50%。因此大方向上,港股分子端跟隨內地基本面,分母端跟隨美債利率,過去一年的上漲是對此前3年戴維斯雙殺的扭轉,但進一步向上突破還需要更多信息支持。恒生指數股債差回到過去3年均值位置,可以理解為,當前對宏觀前景的定價是一個相對中性的水平。

回顧過去兩年,雖然去年全年指數漲幅并不低。但最終幾次上漲的持續性都不強,不管是因為政策增量不及預期,還是諸如監管表態降溫等等,多少有點“續不上勁”的無奈。所謂“一鼓作氣,再而衰,三而竭”,當情緒再度回落,再要重新調動就必然需要更大的激勵。

因此,廣發策略團隊認為2025年1—2月的港股較難突破震蕩區間。原因在于,在整體政策定調不弱的情況下,市場對政策的細節和落地要求會更高,這需要等到3月之后加以驗證。與此同時,相比于A股,港股沒有1月的財報有條件強制披露,“困境反轉”邏輯也相對更弱。

廣發策略團隊在報告中表示,美國經濟表現對中國市場的影響難以確定,但從內需來看基本面位置較2023年末更為安全,分歧在于市場“以價換量”式企穩,能否抵抗“遠期的焦慮”。從當前估值橫向比較來看,港股主要指數估值仍不貴,恒生指數和恒生科技市盈率分別處于過去10年17.4%(10.0倍)、10.4%分位(22.2倍)。

校對:王蔚

責任編輯: 冉超
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