券商中國
陳銘
2025-02-05 12:37
金價，還在新高。
農歷春節假期間國際黃金價格屢攀新高，節后首個交易日滬金也無意外跟漲突破高點。
2月5日早盤，國內期貨市場上黃金、白銀期貨大幅跳空高開，其中黃金期價再創歷史新高，主力合約2504達到670.74元/克，漲幅超過3%。截至上午收盤，滬金主力合約收于669.88元/克，較半年前每克已上漲達100元。
“國內貴金屬期貨價格節后大漲，主要與春節假期海外以美元計價的黃金價格大漲有關，驅動海外黃金創歷史新高的因素有多個方面?！睆V州金控期貨研究中心副總經理程小勇接受證券時報·e公司記者采訪時表示，消息面上，關稅政策觸發了黃金的避險買盤。特朗普2月1日簽署行政令，對來自加拿大、墨西哥和中國的進口產品加征10%-25%不等的關稅。受關稅政策影響，反映市場恐慌的VIX指數在2月3日反彈至18.62，此前在1月24日一度跌至14.85，雖然2月4日略微回落至17.21，但依舊高于春節前的水平。未來關稅政策可能是市場面臨的年度級別最大的不確定性，存在各種反復和博弈，不是短期能夠確定的。
同時，關稅政策刺激了黃金加速流向美國，觸發倫敦市場現貨黃金供應緊張，助長了黃金價格的漲勢。出于對特朗普可能對美國進口黃金加征關稅的擔憂，黃金市場參與者正在加速將現貨黃金從倫敦運送至紐約的COMEX黃金倉庫。紐約COMEX黃金每日現貨交付量在1月底激增，倫敦現貨黃金市場的黃金租賃利率同樣攀升至2008年以來新高。
此外他認為，當前貴金屬貨幣屬性發力，央行購金活動強勁。相比比特幣，黃金更能對沖美元信用走弱和全球貨幣體系重構帶來的信用風險。相關機構最新估算，去年11月，央行及機構在倫敦場外交易市場（OTC）的黃金買盤達到117噸，遠高于此前預期的46噸。
此外，美國經濟通脹預期提升及地緣風險延續，也對貴金屬走強形成支撐。
正信期貨近期研報中提及，美國1月ISM制造業PMI首次站上榮枯線，同時摩根大通1月全球制造業PMI也重新步入擴張區間，這又將進一步引發金融市場對美國再通脹的預期，但職位空缺人數意外降至疫情前水平，就業市場趨于平衡給服務業通脹降溫，金融屬性多空交織擾動貴金屬波動。
而近日特朗普在公開場合發言中聲稱若烏克蘭向美國提供稀土礦供應，美國則可能繼續向該國提供援助，澤連斯基或將非常樂于此，意味著俄烏沖突的和平解決仍遙遙無期，并有可能被放在中美談判議程之中，同時特朗普聲稱進一步制裁伊朗石油出口，地緣避險需求仍將給貴金屬提供長期利多支撐。
當前貴金屬的強勢走勢依然延續。
北京時間2月5日早間，倫敦現貨黃金價格繼續上行，盤中已突破2850美元/盎司關口，一度沖抵2854.06美元/盎司的歷史高位。
程小勇認為，展望2025年，黃金價格漲勢大概率還將持續，在國際秩序重構，去美化大趨勢下，就算是強勢美元都很難打擊黃金作為對沖美元信用風險的貨幣屬性。而對黃金最大的利空是美聯儲重啟緊縮的貨幣政策，導致流動性緊張甚至爆發美元流動性危機，但這種可能性很小。1月美聯儲暫停加息，并非貨幣政策轉向，而是進入觀察期。從需求角度來看，由金融屬性、貨幣屬性和交易屬性延神的投資需求會持續旺盛，除非全球不確定性大幅減弱，以及出現替代黃金的投資品來對沖各種不確定性。
光大期貨研究所有色金屬總監、貴金屬資深研究員展大鵬也表示，春節假期中黃金延續了節前的上漲態勢，表現強勢，并連創歷史新高，打開新的上行空間。推動因素，一是市場預期美聯儲走向寬松的趨勢不變；二是特朗普關稅政策將導致全球經濟走向不確定性，無論是美元強勢還是美股的高位波動，凸顯了市場的不安以及避險心理；三是此前特朗普承諾的關于盡快結束俄烏沖突的承諾徹底破產，地緣政治環境并未如期改善，這與此前市場預期有較大出入，對黃金而言也是一大助推。綜合來看，黃金仍將以逢低買入持有為主。
正信期貨研報分析，春節長假后貴金屬將會受到美國關稅大棒的擾動，若美國跟三大國的談判進展順利，則黃金面臨階段性的調整風險，重回高位寬幅震蕩走勢，白銀因受益于全球制造業復蘇而有補漲空間，反之，若談判遲遲難以達成協議，則避險屬性仍將支撐貴金屬震蕩上漲。
不過國信期貨也提示，節后國內市場金價預計將在補齊外盤上漲缺口后維持偏強走勢，警惕買盤高位獲利了結后的回調風險。
校對：彭其華
