券商中國
吳琦
2025-02-05 23:56
機構指出，2024年酒店、旅游在上年高基數下總體面臨“量穩價降”，餐飲、免稅、人服延續2023年以來的量價壓力，政策預期下估值自底部略有回升但頭部公司估值仍偏低。展望2025年，餐飲文旅政策擴容有望帶來需求回暖和量價拐點，建議重視行業“基礎設施”。
核心邏輯
1.旅游市場持續高景氣，景區公司積極推進改革。文旅部數據，2024年Q1—Q3國內出游42.37億人次，同比增長15%，旅游市場高景氣，預計未來旅游人次高位穩增。文旅消費作為激發改善型消費的重要抓手，中央及地方政府陸續出臺相關消費刺激政策。景區公司積極推進改革，優化旅游資源供給，其中包括資產收購、股權重組、產能擴張等。
2.根據文旅部國內旅游抽樣調查統計結果，2024年前三季度國內出游人次42.37億，比上年同期增加5.63億，同比增長15.3%，其中，城鎮居民國內出游人次32.70億，同比增長14.9%，農村居民國內出游人次9.67億，同比增長16.8%；2024年前三季度，國內游客出游總花費4.35萬億元，比上年增加0.66萬億元，同比增長17.9%，其中，城鎮居民出游花費3.71萬億元，同比增長17.1%，農村居民出游花費0.64萬億元，同比增長22.5%；根據測算，2024年前三季度，人均國內出游花費1026.7元，同比增長2.3%。
3.近期消費者服務行業持續回調，估值回落，或與年底風格切換有關。考慮到春節假期臨近，消費者服務板塊估值有望再次受到提振。基本面上，2025僅放一天的元旦假期導致2024年國慶后的出游需求累積至春節釋放，需求強勁。政策面上，近期政策利好不斷，文旅部將開展2025年“游購鄉村”消費迎春活動，并鼓勵和引導各地及平臺設立專題頁面，發布優惠措施，吸引游客體驗冰雪。河南、福建、西藏等地均有細化的促進旅游消費、扶持旅游業發展的政策出臺。
4.餐飲文旅政策擴容有望帶來需求回暖和量價拐點。部分子行業（如餐飲）已局部出現低價促銷趨緩和格局趨穩的現象，如有更多更大力度的政策落地（如消費券、促民生、冰雪經濟、促就業等直接和間接提振社服消費的政策），行業有望迎來需求回暖和量價拐點。餐飲格局趨穩局部顯現（部分品牌客單價降幅收窄）；酒店關注供需關系改善情況（預計供給增速有所下降）；人服關注順周期行業潛在彈性，以及政策刺激下企業招聘信心改善進程；旅游看好休閑需求韌性和冰雪游熱點，關注交通改善、新產品投放、并購重組等催化；免稅這類中高端消費也有望實現一定順周期反彈，但需同時觀察有稅渠道競爭等因素擾動。
利好個股
甬興證券指出，2924年前三季度與國慶假期國內旅游消費保持良好增長，建議關注宋城演藝、首旅酒店、錦江酒店、眾信旅游、科銳國際、中教控股、中國東方教育。
東吳證券指出，建議關注酒店核心標的錦江酒店、華住集團-S、首旅酒店、亞朵、君亭酒店，受益旅游市場高景氣的宋城演藝、黃山旅游、九華旅游、峨眉山A、三特索道，以及受益出境游修復的眾信旅游、嶺南控股等，及客流觸底回升帶動銷售回暖的中國中免、王府井等。
本文內容精選自以下研報：
東吳證券《商貿零售行業跟蹤周報：旅游市場高景氣，關注景區公司改革》
甬興證券《2024年前三季度國內旅游數據點評：國內旅游消費表現良好》
東吳證券《商貿零售行業跟蹤周報：旅游消費刺激政策頻出，關注2025年節假日安排》
東莞證券《消費者服務行業雙周報：政策利好加碼，各地旅游扶持政策愈發細化》
中金公司《2025年展望 | 旅游酒店及餐飲：重視行業“基礎設施”，量價回暖可期》
校對：祝甜婷
