國際金融報
蔡淑敏
2025-02-05 23:59
機構指出，2025年鋰電池產業鏈景氣度有望向好，行業有望迎來業績改善與估值提升的“戴維斯雙擊”。建議關注業績增長確定性高的電池環節，邊際改善預期的材料環節頭部企業，以及固態電池產業鏈相關受益環節。
核心邏輯
1.車端平穩增長，儲能需求持續爆發。1）新能源汽車：國內2024年消費補貼效果顯著，2025年銷量有望延續，歐美預計保持穩定增長。預計全球新能源汽車2025—2026年銷量2101萬輛、2363萬輛，滲透率為23.7%、26.2%。2）儲能：中美歐需求共振，中東開始放量。預計2025年儲能出貨476GWh，同比增長50%。同時，2024年第一季度開始是庫存周期上行的拐點，存在表觀出貨進一步上修的可能。總體預計2024—2026年鋰電需求1521GWh、1934GWh、2332GWh，同比分別增長36%、增長27%、增長21%。
2.盈利觸底，資本開支&供需拐點來臨，看好電池盈利確定性及六氟、鐵鋰加工費修復。庫存周期：從庫存/營業成本看，2023年第四季度、2024年第一季度基本是行業庫存底部，考慮上游原材料價格觸底、需求預期穩健，或開啟向上的庫存周期。產能利用率周期：1）資本開支：2024年第三季度，電池、電解液、負極、隔膜、鐵鋰、三元固定資產+在建工程同比分別為增長10.8%、增長15.8%、增長29.4%、增長24.1%、增長13.4%、增長8.8%，除負極外，整體資本開支增長均低于需求增速。2）供需平衡：預計電池、電解液、負極、鐵鋰2025年第四季度產能利用率區間分別約在63%、87%、74%、80%，其中電解液、鐵鋰修復可能性較大。負極、電池價格有望維持穩定。
3.鋰電板塊在經歷2023年筑底調整后，各環節盈利觸底、格局持續出清，中游材料環節亦是經過了完整的庫存周期下行階段，目前板塊價格、庫存與擴張節奏均處于多年底部，年內伴隨需求端增速回暖上揚的趨勢以及固態電池等新技術產業化進程持續催化，板塊部分環節迎來反彈，在需求端增長仍具韌性背景下，機構認為板塊景氣度已走過最差的時刻且有望持續轉暖，對于基本面的悲觀預期已逐步緩釋，當前時點板塊業績已企穩且兼具彈性，具備一定的配置價值。2025年板塊供需格局不斷改善下的基本面回歸機遇以及諸多新技術產業化應用的持續演繹將是驅動板塊上漲的主要驅動力。
利好個股
信達證券指出，鋰電板塊觸底，核心新技術2025年開啟規模化。市場對于需求預期需要疊加庫存周期，存超預期可能。鋰電板塊主材持續修復，建議關注寧德時代、科達利、天賜材料、多氟多、湖南裕能、璞泰來、尚太科技、恩捷股份等。建議關注元力股份、納科諾爾、振華新材等。
東莞證券指出，2025年鋰電池產業鏈景氣度有望向好，行業有望迎來業績改善與估值提升的“戴維斯雙擊”。建議關注業績增長確定性高的電池環節，邊際改善預期的材料環節頭部企業，以及固態電池產業鏈相關受益環節。重點標的：寧德時代、億緯鋰能、科達利、中偉股份、湖南裕能、當升科技、容百科技、尚太科技、璞泰來、天賜材料、新宙邦、恩捷股份、星源材質。
本文內容精選自以下研報：
信達證券《鋰電池2025年度策略報告：庫存&稼動率周期共振，新技術加速應用》
東興證券《鋰電行業2025年投資展望：基本面企穩回暖，新技術應用進程提速》
東莞證券《鋰電池產業鏈2025年上半年投資策略：涅盤重生，景氣回歸》
校對：劉榕枝
