證券時報網(wǎng)
康殷
2025-07-05 19:45
國金證券研究所新能源與電力設備行業(yè)首席分析師 姚遙
2024年7月15日至18日，黨的二十屆三中全會審議通過了《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》（以下簡稱《決定》）?！稕Q定》強調(diào)加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，明確提出“加快規(guī)劃建設新型能源體系，完善新能源消納和調(diào)控政策措施”。電網(wǎng)環(huán)節(jié)作為新型電力系統(tǒng)建設主力軍，進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化有望為電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展注入強大動力。
國網(wǎng)方面，為加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，7月26日國家電網(wǎng)公司年中會議提出全年電網(wǎng)投資將首次超過6000億元，比去年新增711億元，同比增長約13.5%。新增投資主要用于特高壓交直流工程建設、加強縣域電網(wǎng)與大電網(wǎng)聯(lián)系、電網(wǎng)數(shù)字化智能化升級，更好保障電力供應、促進西部地區(qū)大型風電光伏基地送出。
南網(wǎng)方面，預計2024—2027年，大規(guī)模設備更新投資規(guī)模將達到1953億元。其中2024年年中將增加投資40億元，全年投資規(guī)模增至404億元，預計到2027年實現(xiàn)電網(wǎng)設備更新投資規(guī)模較2023年增長52%。更新重點為電網(wǎng)本質(zhì)安全提升、防災減災建設、數(shù)字電網(wǎng)提升、節(jié)能增效提升、綠色環(huán)保升級五個方向。
結(jié)合三中全會精神以及國網(wǎng)南網(wǎng)投資規(guī)劃，我們認為電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展主要圍繞四個方向：①特高壓&高壓建設；②配網(wǎng)擴容改造；③電力市場化改革；④設備出海機遇。
①特高壓&高壓建設：電網(wǎng)投資有望維持高位，線路擴建仍有超預期空間
新能源大比例接入對電網(wǎng)消納能力提出更高的要求，8月11日，中共中央、國務院印發(fā)的《關于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》指出，“加強清潔能源基地、調(diào)節(jié)性資源和輸電通道在規(guī)模能力、空間布局、建設節(jié)奏等方面的銜接協(xié)同”。2024年1—8月電網(wǎng)工程完成投資3330億元，同比增長23.1%，電網(wǎng)投資加速。
2023年以來水風光配套外送輸電需求強烈，金上-湖北、隴東-山東、寧夏-湖南、哈密-重慶四條特高壓直流線路陸續(xù)核準開工，特高壓由此迎來第三輪發(fā)展高峰特高壓；2024年以來，阿壩-成都東交流項目，陜北-安徽、甘肅-浙江直流項目也獲得核準開工，預計2024全年核準開工2交3直；“十五五”期間大基地項目外送缺口持續(xù)存在，特高壓建設具備長周期屬性、預計“十五五”期間保持高投資強度。
6月4日，國家能源局發(fā)布《關于做好新能源消納工作 保障新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，披露了24年開工/投產(chǎn)的37/33個新能源配套電網(wǎng)重點項目，涉及數(shù)十個省份，明確將為國家布局的大型風電光伏基地、流域水風光一體化基地等重點項目開辟納規(guī)“綠色通道”，強調(diào)電網(wǎng)企業(yè)主動為新能源接入電網(wǎng)提供服務，簡化審核環(huán)節(jié)。我們認為，隨著新能源電力設施配套需求增多，電網(wǎng)建設有望進一步加快。
②配網(wǎng)擴容改造：配網(wǎng)面臨容量、智能化、電能質(zhì)量問題，頂層文件出臺驅(qū)動景氣度上行
當前隨著新能源、充電樁、儲能等高比例接入，配電網(wǎng)正逐漸“有源化發(fā)展”，亟需加快建設改造和智慧升級，提升供電保障和承載能力，以補足電網(wǎng)短板。
2024年3月，發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)《關于新形勢下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，這是自提出新型電力系統(tǒng)以來，國家部委層面首次以正式文件形式指導配電網(wǎng)建設，目標到2030年基本完成配電網(wǎng)柔性化、智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2024年8月，國家發(fā)展改革委、國家能源局、國家數(shù)據(jù)局發(fā)布《加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動方案（2024—2027年）》，提出“配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展行動”，強調(diào)持續(xù)深化配電網(wǎng)建設改造，提高配電網(wǎng)可靠性和承載力。
我們認為，隨著2024年以來配網(wǎng)相關政策陸續(xù)出臺，配電改造升級有望迎來景氣度上行周期，配網(wǎng)相關產(chǎn)品需求有望快速增長。
③電力市場化改革：頂層高度關注，重回議題，提速在即
《決定》提出深化能源管理體制改革，建設全國統(tǒng)一電力市場，優(yōu)化居民階梯電價等，創(chuàng)造更加公平、更有活力的市場環(huán)境，實現(xiàn)資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化。
2015年3月，電改9號文出臺，明確了“管住中間、放開兩頭”的體制架構(gòu)。目前2015年啟動的新一輪電力體制改革已經(jīng)走過了九個年頭，電力市場體系建設也被賦予了支持新能源加速發(fā)展、推動電力系統(tǒng)低碳轉(zhuǎn)型、支撐新型電力構(gòu)建的新任務。2024年7月1日，新版《電力市場運行基本規(guī)則》正式實施，儲能、虛擬電廠、負荷聚合商在內(nèi)的新型經(jīng)營主體被納入電力市場經(jīng)營主體。
我們認為在政策不斷加碼的背景下，以虛擬電廠、微電網(wǎng)、綜能管理為代表的新興賽道藍海前景廣闊，市場化轉(zhuǎn)型將加速進行。
④設備出海機遇：新能源、用電增長、線路老化驅(qū)動，全球電網(wǎng)設備投資提速
全球電網(wǎng)投資三大驅(qū)動因素為：1）新能源裝機量提升帶來的配套設施擴建需求；2）對日益增長且多元化發(fā)展的用電側(cè)需求作出響應；3）對于存量老齡化線路的替換。美國、歐洲、其他地區(qū)電力設備需求均存在長期驅(qū)動因素。2024年多家國際電力設備龍頭公司業(yè)績/訂單/營收指引均超預期、變壓器和高壓開關等產(chǎn)品出口延續(xù)較快增長均可驗證行業(yè)景氣度。
我國電力設備企業(yè)通過經(jīng)銷、直銷、海外并購等多元化形式實現(xiàn)產(chǎn)品出口，同時積極與國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)合作開展國際業(yè)務，憑借技術、成本效益、交付等方面優(yōu)勢帶動更多先進技術、標準、裝備“走出去”，為推動共建“一帶一路”國家能源電力高質(zhì)量發(fā)展作出積極貢獻。
我們認為，當前海外電力設備供需錯配嚴重，部分電力設備處于大規(guī)模替換階段，看好我國電力設備（智能電表、變壓器、組合電器等）出口維持高景氣。
為落實二十屆三中全會對進一步全面深化資本市場改革作出的戰(zhàn)略部署，9月24日國務院新聞發(fā)布會上，央行行長潘功勝表示將創(chuàng)設新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，證監(jiān)會主席吳清表示將：①發(fā)布關于推動中長期資金入市的指導意見；②要求上市公司依法做好市值管理；③用好股票、債券、期貨等多種資本市場工具，多措并舉活躍并購重組市場等。我們認為，上述措施有利于增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性、提高上市公司質(zhì)量和投資價值，建議關注上述電力設備板塊細分方向相關投資標的。
